MiniMax 逆著商湯過河
25 年剛過半，「AI 六小虎」的稱呼彷彿成為了一個過氣梗，DeepSeek 橫空出世，改寫了 AI 創業的造神勢頭—— 原本也許可以在新一年高歌猛進的六大玩家，上半年有人削減投流，有人裁撤業務，有人重心轉向，有人更加急切地尋求上市。
2 月消息稱月之暗面 Kimi 暫停燒錢投流; 3 月消息稱百川智慧裁撤主要負責金融行業 To B 業務的 B 端組; 4 月智譜向中國證監會北京證監局提交上市輔導備案; 5 月零一萬物轉向徹底擁抱 To B; 6 月初消息稱階躍星辰減少 C 端應用投入並將重心轉向 Agent; 就在前段時間，消息稱 MiniMax 計劃最早在今年港股上市，並且已為此次 IPO 聘請了財務顧問。
DeepSeek 鯰魚效應加速下，六小虎當然知道市場留給自己的耐心更加不多了，尋求上市則是賺取更多市場耐心的方式之一。
就目前已經明確尋求上市的兩家企業來說，智譜和 MiniMax（稀宇科技）的業務重心有較大區別，智譜較為突出的業務除了智譜清言這一 AIchat 類 APP，其他業務較多面向特定人群以及企業; 而 MiniMax 的主要產品則是星野、海螺 AI、Talkie 等這類泛 C 端產品。
所以相比起 AI 四小龍時代的四位玩家（商湯、雲從、曠視、依圖），智譜的盈利模式與四小龍較為接近，但 MiniMax 的模式卻跟四小龍相去甚遠。 只要能夠上市成功，MiniMax 便會是國內上市企業的新物種：大模型獨角獸+主做 To C 業務+大模型開源，且算得上在六小虎這一代中率先衝刺 IPO 的角色。
但這跟 AI 四小龍之中目前存在感最高的商湯科技幾乎完全相反：AI 獨角獸+主做 To B 業務+主要大模型目前未開源，且是四小龍之中最後一個衝刺 IPO 的玩家。
巧合且業內周知的是，MiniMax 創始人閆俊傑曾經是商湯副總裁。 看起來，這位出走商湯創立 MiniMax 的創始人，曾經在商湯得到更多的是“教訓”然後才是“經驗”，而此次 MiniMax 在六小虎中率先尋求上市，則是進一步放大了閆俊傑身上的“商湯反向烙印”。
01 閆俊傑出走時商湯烙印
不止閆俊傑，根據公開資料，MiniMax 另一位創始人周彧聰也來自商湯。 所以起初，在市場對 AI 六小虎的模式和演變路徑都還不清楚的時候，MiniMax 被視為“商湯系”、“商湯 2.0”，這當然不意味著公司業務層面在效仿商湯的模式，僅僅指向管理層的人員履歷。
以近年對外發言較多的閆俊傑的基本履歷來看，其此前其在商湯科技負責搭建深度學習的工具鏈和底層演算法，以及通用智慧技術的發展，最終做到副總裁、研究院副院長及智慧城市事業群 CTO。
大模型的架構基於深度學習與神經網路，特別是 Transformer 和其變種; 而從其負責的「通用智慧技術」不難看出，AGI 的種子早已在閆俊傑心中埋下，具有技術型創始人的這些獨角獸 AI 公司一般都會有的 AGI 願景。
從閆俊傑離開商湯前後的態度來看，除了媒體在其 Title 上提到商湯，其本人幾乎未提到商湯，這和他曾經出走商湯時的高調又低調幾乎一致。
2021 年 12 月 30 日，商湯在港交所敲鐘上市正式交易，彼時被媒體稱為“AI 領域全球最大 IPO”。 在那之前的 8 月，商湯成為 AI 四小龍之中最後遞表的角色，11 月底就已通過了上市聆訊。
而根據資料顯示，2021 年 12 月期間，閆俊傑就已經離開了商湯並迅速創立 MiniMax。 離開前的閆俊傑當然知道商湯上市已經是板上釘釘，在公司已經確認上市之後敲鐘之前，身居高位卻出走創業，這個動作當然不算低調，這種高調也許正是 MiniMax 所需要的。
正如 MiniMax 的早起投資人所說：「那時 ChatGPT 還沒發佈，OpenAI 也不溫不火，其它中國公司都還沒出來，商湯都要上市了，閆俊傑跳出來要創業。 他真的對 AGI 有信仰。 ”
但從閆俊傑創業后的「技術狂熱」來看，商湯的「技術導向」對其思路的影響依然在。
在 2023 年，大模型剛爆發的第一年，那時還是稠密模型（dense model）的天下，而閆俊傑則押注 MoE（混合專家系統）模型。 後來的結果我們都知道了，MoE 在 2025 上半年已成為主流敘事。
閆俊傑曾判斷，如果未來要服務千萬級乃至億級的使用者，必須做 MoE，否則「生成 token 的成本和延時我接受不了，很快會崩潰」。。
但把眼光放到商湯和 MiniMax 所處的兩個時代來看，也許面對商湯，閆俊傑想的更多是，完成了既定使命所以要在自我願景中去尋找新的使命，而非“一定要模仿或避開”。
畢竟在大模型時代前，AI 四小龍也有自己的時代烙印：技術導向，主要服務政府企業客戶能夠更快變現，此類專案特點是非標定製化，但會讓企業缺乏廣泛標準化產品的能力，且回款週期長。
閆俊傑作為在大模型時代前，親歷這種烙印成長起來的技術型創始人，不可否認的是，也是在商湯的經歷，讓他在“內卷”的大模型時代更能站穩腳跟。
02 MiniMax 衝刺 IPO 時的反向商湯烙印
當然，現在已經鮮有人再提到 MiniMax 是商湯 2.0，也許也是因為看清了 MiniMax 的業務跟商湯完全不同。 但「同門」卻「完全不同」，甚至是一種更深的聯繫。
正如上述所說，雖然現在四小龍只有商湯和雲從成功上市且商湯尤其受到關注，但商湯是曾經 AI 四小龍之中最後一個遞表的，上市速度並不算積極。 同時另一方面，商湯目前的盈利狀況也有目共睹：創立十一年，上市三年半，仍在虧損當中。
結合當時閆俊傑在商湯上市前夕離職創立 MiniMax，到現在 MiniMax 積極衝刺 IPO 來看，閆俊傑從商湯獲得的最後一個“教訓”，也許也是最重要的“教訓”，就是更妥善地管理市場耐心。
去年《中國企業家》對話閆俊傑，曾問及 MiniMax 在技術和商業化這二者之間怎麼平衡？ 閆俊傑稱：「技術是不是在線，這決定你是不是一家合格的 AI 公司。 如果技術不夠好，可能它就應該被淘汰掉。
但是光技術好是沒用的。 現在（大家）還有 AI 濾鏡，但是一年之後，那可能不完全是看技術了，可能會從商業化角度來看這家公司。 所以我自己覺得短期內最重要的是 AI 技術的進步，一年之後，商業化一定是非常重要的，事實上 MiniMax 這方面的進展也是非常快的。 ”
MiniMax 的快確實與商湯「判若兩人」，MiniMax 商業模式探索快、進而衝刺 IPO 動作快。
在七麥 2024 年度實力 AI 產品下載榜 Top30 中，MiniMax 的虛擬陪伴類 app“星野”排名第 25 位，在它之前還有位元組跳動的“貓箱”排名 22 位，二者是唯二上榜的虛擬陪伴類產品，且排名差距不大。 在它們之前，大模型時代的新 App 基本都是“智慧助手”類。 如豆包（2）、Kimi（7）、文小言（9）、通義（18）、智譜清言（21）。
而根據七麥最新數據，顯然在 DeepSeek 影響下，智譜清言較虛擬陪伴類產品已經掉隊。 而貓箱和星野具有強娛樂屬性甚至是陪伴粘性，過去三個月下載量基本都在智譜清言之上。
不過智譜的核心業務更偏向於 B 端，也許智譜清言的“掉隊”無傷大雅，而 MiniMax 和月之暗面是六小虎之中兩個算得上偏向 To C 的玩家，C 端產品對於後者來說更加重要。
加之出海成績算得上不錯的 Talkie，以及視頻生成工具海螺 AI，在 AI 六小虎中，MiniMax 遠離各個大廠都在做的智慧助手，瞄準了娛樂化、創意化的 C 端 AI 產品。
如此看來，閆俊傑在商湯得到的關於業務的“教訓”也許是，比起 B 端，C 端應用能更快滲透使用者。
在上述的採訪中，當被問及：部分友商可能明確 TO B 會佔 80%，TO C 會佔 20%，MiniMax 是否會有這種比例時，閆俊傑稱：我們沒有這個定位。 我們只有一個點，就是用戶滲透率是多少。 再簡單一點就是我們的模型被使用次數。
而伴隨著 MiniMax 衝刺 IPO 的消息，MiniMax 的一系列產品發佈算是補上了衝刺 IPO 應該有的敘事拼圖 ：從 6 月 17 日開始，MiniMax 接連推出了 MoE（混合架構）推理模型 M1、視頻生成模型 Hailuo02 以及通用 Agent 產品 MiniMaxAgent。
其中備受關注的當屬號稱「全球首個開源的大規模混合架構的推理模型」的 M1，媒體稱其性能超過國內的閉源模型，接近最新版的 DeepSeek R1 以及海外的最領先模型。
商湯也曾推出自己的大模型日日新，只不過不同的是，商湯並未展現其對開源的態度及進展。 但隨著百度文心都在轉向開源，開源似乎已經逐漸變成現在的主流敘事。
閆俊傑在商湯得到的關於技術的“教訓”，也許就是“開源”和輕技術資產。
在大模型時代之前，MiniMax 曾以相對便宜的價格找位元節火山引擎租了大量 GPU 算力，但 MiniMax 又不購買任何 GPU，閆俊傑認為持有資產只會使動作變形，這跟商湯自研晶片的思路完全相反。
而從 To C 業務快速找到商業模式，到開源以及技術資產模式的選擇，再到快速衝刺 IPO 的動作，層層遞進之間，MiniMax 自己的敘事與商湯當年以及現在整體的狀態都是反的。
如果 MiniMax 上市成功，其股價和商湯的股價長期的走勢結合起來看，會成為兩盞很有意思的信號燈。 而信號燈有助於創造共識。
03 寫在最後
當行業需要更多共識這一點本身成為共識時，不管是智譜還是 MiniMax 的上市衝刺倒顯得火藥味沒那麼足，畢竟股價本身就是一個展現共識梳理共識的最好方式。
就目前行業狀態而言，多家獨角獸上市各表一枝一定是好過一枝獨秀的，樣本越多越能創造更多共識。
不管是智譜還是 AI 六小虎其他重心在 To B 業務上的玩家上市，跟上一代 AI 四小龍時期的商湯、雲從的股價對比，可以看出市場對兩個時代同類型盈利模式企業的預期和信心。
而如果 MiniMax 或 Kimi 上市（此前有傳言 Kimi 在考慮）則完全是新的物種，主打新的泛 C 端互聯網產品的獨角獸，國內股票市場很少有這類性質的企業。
至於所謂的「大模型第一股」 Title？ 哪怕在 AI 四小龍時期，“AI 第一股”最終並“沒有”決定什麼。
本文來自微信公眾號 “新立場 Pro”，作者：劉星星，編輯：王威 36 氪經授權發佈。
