短期内，预计金价将创下每日周期低点，主要目标位在3,240美元，具体时间将在6月中旬。次要目标位也已确定。
从中期来看，我们对黄金的主要周期高位上涨目标是夏末的 3,700 至 3,800 美元。
目前，白银已突破并正在向其周期高点目标 46 美元（+/-3 美元）迈进，预计该目标将与黄金同时达到。
过去几周，我们一直在预测金价下跌将构成中期周期低点，并为下一轮上涨奠定基础。然而，尽管近期一些市场格局已成熟，金价仍未大幅下跌，其中最显著的是6月25日黄金期权到期以及合约极度失衡的现实。市场下方一直存在着潜在的强势，本周再次显现，金价在横盘整理区间内上涨，随后于周五回落。
显然，数据显示金价上涨，而非下跌。因此，我们或许早就应该调整视角，思考一下始于 2024 年 11 月 14 日中期周期低点（ICL）的第三次中期周期上涨可能仍在进行中。此外，白银本周突破 35 美元阻力位，进一步强化了我们现在不应再期待黄金 ICL 的观点。
虽然非常长的中间周期可能不常见，但确实存在。历史分布显示，中间周期（从低到低）可能持续超过 240 个日历日，在极少数情况下甚至超过 300 天， 如图 2 所示 。作为参考，星期五（6 月 6 日）是当前周期的第 204 个日历日。
自近期触及3,500美元高点以来，金价一直横盘整理，仅经历了较为温和的回撤。为了更好地理解这一点，我们可以将其与之前金价触及3年均线（+65%）顶部反复阻力区的情况进行比较。
图 4 显示，在之前的三次周期中，金价都经历了显著的下跌， 至少回落至其 3 年均线（+35%）的支撑位。相比之下，金价在当前周期中的回撤幅度非常小，更像是在等待下一轮上涨的暂停或横盘整理。当前周期与历史周期的另一个显著区别在于，金价在周期高点时深入顶部阻力位的程度。然而，在当前周期中，金价仅实现了短暂的盘中上涨，勉强触及顶部阻力位的底部， 如图 4 所示 。
将金价标准化至其周期中期水平，并与此前突破顶部阻力区的涨势进行比较，也可以看到类似的情况。 图 5 显示，金价也未能完全触及 2011 年之前的高点，而且其回撤幅度也相当温和，更倾向于盘整而非中期周期低点。
那么，我们接下来对黄金有何预期？ 周四，金价可能创下日线周期高点，并在周五跌破日线周期趋势线后进入下跌阶段；见图 6。 我们预计，此次短暂下跌将（像其他下跌一样）以中期周期趋势线的收尾收尾 ，并可能在图中所示的某个盘整水平附近收尾。我们的主要目标是 3,240 美元的盘整支撑位，该位与趋势线在 6 月中旬左右相交。作为次要目标 ，3,290 美元的盘整支撑位也将与同一趋势线相交，但时间稍晚，大约在 6 月下旬。
我们还可以注意到， 主要目标和次要目标均获得了 3 年期移动平均线 (+46%) 重复支撑区域的额外支撑，该区域将在各自的时间点与两个目标相交。（见图 7 ）
一旦每日周期低点完成，由于中期周期向上倾斜趋势线的约束（ 如图 1 和图 6 所示），金价将只有大约一个月左右的时间，盘整区间将耗尽 。接下来的几个月，我们预计金价将在 3 年均线（+65%）区域内上涨至一个重要的周期高点。目前，我们预测这一高点将在 7 月下旬至 8 月期间达到 3,700 美元至 3,800 美元之间，如图 7 和图 8 所示 。
历史表明，黄金和白银价格应该在大约同一时间达到其主要周期高点。白银现在的突破缩短了黄金达到周期高点的时间。我们的长期标准化价格图表（ 图 9 和 10 ）显示，黄金的上行空间已经相当大。在过去 25 年中反复测试过的阻力区中，当前的黄金涨势已经完全征服了每张图表中除最后一个阻力区之外的所有阻力区（ 即分别为 3 年移动平均线（+65%）和周期中期（+115%））。只剩下那些源自 20 世纪 70 年代或之前的阻力区。然而，我们并不预期这些更高的水平会在本周期内达到。
一旦达到主要周期高点，我们预计金价将在接下来的数月内持续在 3,000 美元上方交易。随着 11 月下旬，规模巨大的 2025 年 12 月黄金期权合约即将到期，金价预计将面临压力。目前，其最高痛点为 3,000 美元。我们还记得，2024 年 11 月 14 日的 ICL 以及随后在期权到期日（2024 年 11 月 25 日）的金价下跌直接归因于 12 月期权合约。我们预计这次金价也面临类似的压力。
银
本周，白银价格突破并开始上涨至我们 46 美元（±3 美元）的目标价位。在黄金跌至预期的 DCL（下降曲线）期间，白银价格有可能重新测试约 35 美元的突破区域。但除此之外，我们预计白银的上涨将在相对较短的时间内发生。在 2008 年的周期中，白银价格突破图 11 中 2.0%的周期高点后 ，大约需要两个月的时间才能达到 2.8%区域内的主要周期高点，在当前情况下，这相当于我们 46 美元（±3 美元）的目标价位。
交易者持仓报告（COT）
在本周 5 月 27 日至 6 月 3 日的 COT 报告中，黄金期货未平仓合约减少了 2.16 万份，主要原因是 1.88 万份合约通过交割方式平仓。我们可以推测，掉期交易商是这些合约的主要交割方，因为他们的价差头寸大幅减少，而空头头寸也相应增加。换句话说，价差交易中的多头头寸通过实物交割得以平仓 ，而价差交易中的空头头寸现在已非配对，因此在数据中单独显示。按照同样的逻辑，我们可以推测，管理资金 (MM) 交易员是交易的空头，并将黄金交付给他们。在这种情况下，MM 价差头寸的空头部分通过交付标的黄金得以平仓。由于原始价差交易中剩余的多头头寸现在已非配对，因此它在数据中单独显示。换句话说，管理资金交易员将实物黄金换成黄金期货多头，并可能在此过程中获得一些利润。
管理基金的相对多头仓位本周增至未平仓合约的46.4%。然而，这一增幅主要源于未平仓头寸的下降，因为其整体多头仓位本周持平（包括价差交易）。
至于其相对空头仓位，其未平仓合约占比下降至 16.7% 很可能就是由于上述原因。
黄金期权
当前 25 年 7 月黄金期权（以 25 年 8 月黄金期货为标的）的最高价格为 3,200 美元。
在周五金价下跌之后，该合约的 delta-IV 值下降至 1.58 亿美元。
与 2025 年 6 月黄金期权合约被推至远超均衡水平不同，目前的 2025 年 7 月黄金期权合约的 Delta 内在价值已恢复到正常的历史区间。因此，在当前金价水平下，我们不应预期黄金期权合约会对金价造成太大压力。
从图 18 中我们还可以观察到 ，过去 1.5 年里，金价从未大幅低于其当前的最大痛点水平。每当金价跌至或略低于该水平（跌幅小于 1.4%）时，它都会找到支撑位并反弹走高。因此，我们可以将此水平视为我们分析中的一个额外支撑区域。
此外，本周黄金期权看跌/看涨交易量指标开始出现更显著的下降，这表明看涨期权活动相对于看跌期权活动开始增加。 图 20 中也出现了类似的下降趋势 ，表明金价接近盘整区间的尾声，即将进入下一个上涨阶段。
10年期国债
本周，10 年期国债相对价格几乎没有变化，继续在图 21 中 0.995 的反复阻力区下方缓慢波动 。
从历史角度来看，我们通常预计10年期美国国债将与黄金价格大致同时达到其主要周期高点。尽管我们预计黄金价格将在未来几个月内达到高点，但美国国债何时突破阻力位并创下各自的周期高点仍难以预测。
显然，根据以往利率周期的历史先例，短期和长期收益率都有很大下降空间。
另一个指标是黄金通胀预期溢价，它反映了黄金在定价时将更高通胀预期纳入考量的百分比，相对于10年期通胀保值债券盈亏平衡点。在近期黄金盘整阶段，其价格一直在其两年多上行通道的上轨缓慢波动。金价若想在未来几个月达到3,700美元至3,800美元的目标价位，要么长期收益率需要下降，要么黄金通胀预期溢价需要再次短暂突破该通道。
概括
我们已将观点转向黄金，认为其仍处于第三个中期周期的上涨阶段，因为黄金不愿大幅下跌，且在近期 3,500 美元的高点之后经历了温和的回撤。
周五，金价跌破其日线周期趋势线，这意味着我们现在应该关注未来几周出现的日线周期低点。根据分析，我们的主要目标是 3,240 美元/盎司的水平，具体时间是 6 月中旬；次要目标是 3,290 美元/盎司，具体时间是 6 月下旬。这些目标的设定基于金价重新触及中期周期趋势线，并且该趋势线也与其他反复出现的阻力区/水平相交。
一旦 DCL 完成，预计金价将在 7 月底至 8 月底期间上涨至 3,700 美元至 3,800 美元左右的主要周期高点。
到 10 月中下旬，我们预计金价将面临越来越大的下行压力，因为 12 月 25 日大量黄金期权到期，目前最高价格为 3,000 美元。
白银价格目前已突破35美元关口，并朝着46美元（+/-3美元）的目标区间迈进。我们预计白银价格将与黄金价格同时达到高点。
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嗨，克里斯，谢谢你的文章。
读完 COT 报告的部分，我感觉各大机构越来越老练了，他们似乎有各种方法来掩盖自己的真实意图。
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您能更新一下通话量图表吗？ https://substackcdn.com/image/fetch/w_1456,c_limit,f_webp,q_auto :good,fl_progressive:steep/https%3A%2F%2Fsubstack-post-media.s3.amazonaws.com%2Fpublic%2Fimages%2F001125fa-104d-4ff2-82b9-e8b5e9031ae7_2554x1506.png
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