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  1. 这些报价是不合理的，因为它们从银行 A 到银行 B 的偏差超过了点差;例如，银行 A 的卖出价 （121.25） 小于银行 B 的买入价 （121.30）。因此，存在套利机会。可以以每美元 121.25 日元的价格购买银行 A 的美元，以每美元 121.30 日元的价格将这些美元卖给银行 B，从而每交易一美元获得 0.05 日元的利润。这是一项无风险的即时操作，不需要初始投资。
    这些报价是不合理的，因为它们从银行 a 到银行 b 的偏差超过了点差；例如，银行 a 的卖出价 （121.25）。小于银行 b 的买入价 （121.30）。因此，存在套利机会。可以以每美元 121.25 日元的价格购买银行 a 的美元，以每美元 121.30 日元的价格将这些美元卖给银行 b，从而每交易一美元获得 0.05 日元的利润。这是一项无风险的即时操作，不需要初始投资。
    这些报价是不合理的，因为它们从 A 银行到 B 银行的偏差超过了点差；例如，A 银行的卖出价（121.25）小于 B 银行的买入价（121.30）。因此存在套利机会。人们可以以每 1 美元 121.25 日元的价格买入 A 银行的美元，然后以每 1 美元 121.30 日元的价格将这些美元卖给 B 银行，这样每交易 1 美元就可以获利 0.05 日元。这是一种无风险的即时操作，无需初始投资。
  2. 这定义报价如下。在获取此报价时，我们牢记定义 定义，并且每笔交易 （买入价或卖出价） 的价格是对交易者更有利的价格。
    这 定义 报价如下。在获取此报价时，我们牢记 定义 定义 ，并且每笔交易 （买入价或卖出价）。的价格是对交易者更有利的价格。
    定义 报价的获得方法如下。在获取该报价时，我们要记住 定义 定义 ，每笔交易的价格（买价或卖价）都是对交易者更有利的价格。
这定义买入价是交易者愿意为一欧元支付的瑞士法郎数量。这笔交易（买入欧元-卖出瑞士法郎）相当于卖出瑞士法郎买入美元（买入价为 1.4100），然后卖出这些美元买入欧元（买入价为 1.1610）。从数学上讲，交易如下：
定义 买入价是交易者愿意为 1 欧元支付的瑞士法郎数。这笔交易（买入欧元-卖出瑞士法郎）相当于卖出瑞士法郎买入美元（买入价为 1.4100），然后卖出美元买入欧元（买入价为 1.1610）。数学上，交易如下
定义
这定义卖出价是交易者要价 1 欧元的瑞士法郎数量。这笔交易（卖出欧元-买入瑞士法郎）相当于用美元买入瑞士法郎（要价为 1.4120），同时用欧元买入这些美元（要价为 1.1615）。在数学上，这可以表示如下：
这笔交易（卖出欧元-买入瑞士法郎）相当于用美元买入瑞士法郎（要价为 1.4120），同时用欧元买入这些美元（要价为 1.1615）。
定义
因此，交易员得出的报价为
因此，交易商的报价结果是
定义
  1. 这 A $ A $ A$\mathrm{A} \$：SFr 报价的获取方式如下。在获取此报价时，我们牢记 A $ : SFr = ( $ : SFr ) ÷ ( $ : A $ ) A $ : SFr = ( $ : SFr ) ÷ ( $ : A $ ) A$:SFr=($:SFr)-:($:A$)\mathrm{A} \$: \mathrm{SFr}=(\$: \mathrm{SFr}) \div(\$: \mathrm{A} \$)，并且每笔交易的价格 （买入价或卖出价） 是对银行更有利的价格。
    在获取此报价时，我们牢记 A $ : SFr = ( $ : SFr ) ÷ ( $ : A $ ) A $ : SFr = ( $ : SFr ) ÷ ( $ : A $ ) A$:SFr=($:SFr)-:($:A$)\mathrm{A} \$: \mathrm{SFr}=(\$: \mathrm{SFr}) \div(\$: \mathrm{A} \$) ，并且每笔交易的价格 （买入价或卖出价）是对银行更有利的价格。是对银行更有利的价格。
The A $ $ $\$：SFr 买入价是银行愿意支付的 SFr 数量，以购买一个 A $ $ $\$.此交易（买入 A $ A $ A$\mathrm{A} \$-sell SFr） 相当于卖出 SFr 买入美元（买入价为 1.5960），然后卖出这些美元买入 A $ A $ A$\mathrm{A} \$（要价为 1.8235）。从数学上讲，交易如下：
A $ $ $\$ ：SFr 买入价是银行愿意支付的 SFr 数量，以购买一个 A $ $ $\$ .此交易（买入 A $ A $ A$\mathrm{A} \$ -sell SFr）相当于卖出 SFr 买入美元（买入价为 1.5960），然后卖出这些美元买入 A $ A $ A$\mathrm{A} \$ （要价为 1.8235）。相当于卖出 SFr 买入美元（买入价为 1.5960），然后卖出这些美元买入 A $ A $ A$\mathrm{A} \$ （要价为 1.8235）。从数学上讲，交易如下： A $ A $ A$\mathrm{A} \$ （要价为 1.8235）。
bid A $ : SFr = ( bid $ : SFr ) ÷ ( ask $ : A $ ) = 1.5960 / 1.8235 = 0.8752  bid  A $ : SFr = (  bid  $ : SFr ) ÷ (  ask  $ : A $ ) = 1.5960 / 1.8235 = 0.8752 " bid "A$:SFr=(" bid "$:SFr)-:(" ask "$:A$)=1.5960//1.8235=0.8752\text { bid } \mathrm{A} \$: \mathrm{SFr}=(\text { bid } \$: \mathrm{SFr}) \div(\text { ask } \$: \mathrm{A} \$)=1.5960 / 1.8235=0.8752
这 A $ : SFr A $ : SFr A$:SFr\mathrm{A} \$: \mathrm{SFr}卖出价是银行要价 1 澳元的 SFr 数量。这笔交易（卖出澳元-买入 SFr）相当于用美元买入 SFr（要价为 1.5970）并同时购买这些美元 A $ A $ A$\mathrm{A} \$（出价 1.8225 ）。这可以表示如下：
这可以表示如下： A $ : SFr A $ : SFr A$:SFr\mathrm{A} \$: \mathrm{SFr} 卖出价是银行要价 1 澳元的 SFr 数量。这笔交易（卖出澳元-买入 SFr）相当于用美元买入 SFr（要价为 1.5970）并同时购买这些美元 A $ A $ A$\mathrm{A} \$ （出价 1.8225 ）。
ask A $ : SFr = ( ask $ : SFr ) ÷ ( bid $ : A $ ) = 1.5970 / 1.8225 = 0.8763  ask  A $ : SFr = (  ask  $ : SFr ) ÷ ( bid $ : A $ ) = 1.5970 / 1.8225 = 0.8763 " ask "A$:SFr=(" ask "$:SFr)-:(bid$:A$)=1.5970//1.8225=0.8763\text { ask } \mathrm{A} \$: \mathrm{SFr}=(\text { ask } \$: \mathrm{SFr}) \div(\operatorname{bid} \$: \mathrm{A} \$)=1.5970 / 1.8225=0.8763
银行生成的报价为
银行由此得出的报价是
A $ SFr = 0.8752 − 0.8763 A $ SFr = 0.8752 − 0.8763 A$SFr=0.8752-0.8763\mathrm{A} \$ \mathrm{SFr}=0.8752-0.8763
  1. SFr：A$ 报价如下。在获取此报价时，我们牢记 SFr : A $ = ( $ : As ) ÷ ( $ : SFr ) SFr : A $ = ( $ : As ) ÷ ( $ : SFr ) SFr:A$=($:As)-:($:SFr)\mathrm{SFr}: \mathrm{A} \$=(\$: \mathrm{As}) \div(\$: \mathrm{SFr})，并且每笔交易的价格 （买入价或卖出价） 是对银行更有利的价格。
    SFr：A$ 报价如下。在获取此报价时，我们牢记 SFr : A $ = ( $ : As ) ÷ ( $ : SFr ) SFr : A $ = ( $ : As ) ÷ ( $ : SFr ) SFr:A$=($:As)-:($:SFr)\mathrm{SFr}: \mathrm{A} \$=(\$: \mathrm{As}) \div(\$: \mathrm{SFr}) ，并且每笔交易的价格 （买入价或卖出价）是对银行更有利的价格。是对银行更有利的价格。
SFr：A$ 买入价是银行愿意为购买 1 SFr 而支付的 A$ 数量。此交易 （买入 SFr - 卖出 A $ A $ A$\mathrm{A} \$） 等同于卖出 A $ A $ A$\mathrm{A} \$买入美元（买入价为 1.8225），然后卖出这些美元以买入 SFr（卖出价 1.5970）。从数学上讲，交易如下：
SFr：A$ 买入价是银行愿意为购买 1 SFr 而支付的 A$ 数量。等同于卖出 A $ A $ A$\mathrm{A} \$ 买入美元（买入价为 1.8225），然后卖出这些美元以买入 SFr（卖出价 1.5970）。从数学上讲，交易如下： 1.5970）。
SFr：A$ 卖出价是银行要价 1 SFr 的 A$ 数量。这笔交易（卖出 SFr - 买入 A$）相当于用美元买入 A$（卖出价为 1.8235），同时用 SFr 买入这些美元（买入价为 1.5960）。这可以表示如下：
这笔交易（卖出 SFr - 买入 A$）相当于用美元买入 A$（卖出价为 1.8235），同时用 SFr 买入这些美元（买入价为 1.5960）。
Ask SFr:A$ = (ask $:A$)/(bid $:SFr) = 1.8235 / 1.5960 = 1.1425  Ask SFr:A$ = (ask $:A$)/(bid $:SFr)  = 1.8235 / 1.5960 = 1.1425 " Ask SFr:A$ = (ask $:A$)/(bid $:SFr) "=1.8235//1.5960=1.1425\text { Ask SFr:A\$ = (ask \$:A\$)/(bid \$:SFr) }=1.8235 / 1.5960=1.1425
银行生成的报价为
银行由此得出的报价是
SFr:A$ = 1.1412 − 1.1425  SFr:A$ =  1.1412 − 1.1425 " SFr:A$ = "1.1412-1.1425\text { SFr:A\$ = } 1.1412-1.1425
  1. 出价 ¥ : C $ ¥ : C $ ¥:C$¥: \mathrm{C} \$rate 将是 ASK 的倒数 C $ : ¥ C $ : ¥ C$:¥\mathrm{C} \$: ¥rate 和 ask ¥ : C $ ¥ : C $ ¥:C$¥: \mathrm{C} \$rate 将是 bid 的倒数 C $ : ¥ C $ : ¥ C$:¥\mathrm{C} \$: ¥率。因此
    出价 ¥ : C $ ¥ : C $ ¥:C$¥: \mathrm{C} \$ rate 将是 ASK 的倒数 C $ : ¥ C $ : ¥ C$:¥\mathrm{C} \$: ¥ rate 和 ask ¥ : C $ ¥ : C $ ¥:C$¥: \mathrm{C} \$ rate 将是 bid 的倒数 C $ : ¥ C $ : ¥ C$:¥\mathrm{C} \$: ¥ 率。因此。
bid ¥ : C $ = 1 / ask ( C $ : ¥ ) = 1 / 82.5750 = 0.01211 ask ¥ : C $ = 1 / b i d ( C $ : ¥ ) = 1 / 82.5150 = 0.01212  bid  ¥ : C $ = 1 /  ask  ( C $ : ¥ ) = 1 / 82.5750 = 0.01211  ask  ¥ : C $ = 1 / b i d ( C $ : ¥ ) = 1 / 82.5150 = 0.01212 {:[" bid "¥:C$=1//" ask "(C$:¥)=1//82.5750=0.01211],[" ask "¥:C$=1//bid(C$:¥)=1//82.5150=0.01212]:}\begin{aligned} & \text { bid } ¥: C \$=1 / \text { ask }(C \$: ¥)=1 / 82.5750=0.01211 \\ & \text { ask } ¥: C \$=1 / b i d(C \$: ¥)=1 / 82.5150=0.01212 \end{aligned}
因此，引文是 ¥ : C $ = 0.01211 − 0.01212 ¥ : C $ = 0.01211 − 0.01212 ¥:C$=0.01211-0.01212¥: \mathrm{C} \$=0.01211-0.01212.
因此，引文为 ¥ : C $ = 0.01211 − 0.01212 ¥ : C $ = 0.01211 − 0.01212 ¥:C$=0.01211-0.01212¥: \mathrm{C} \$=0.01211-0.01212 。 14. 一种。如果交叉汇率，则不会有套利机会  .14.如果交叉汇率，则不会有套利机会 SFr : DKr = $ : DKr × SFr : $ SFr : DKr = $ : DKr × SFr : $ SFr:DKr=$:DKrxxSFr:$\mathrm{SFr}: \mathrm{DKr}=\$: \mathrm{DKr} \times \mathrm{SFr}: \$.
因此，引文是 ¥ : C $ = 0.01211 − 0.01212 ¥ : C $ = 0.01211 − 0.01212 ¥:C$=0.01211-0.01212¥: \mathrm{C} \$=0.01211-0.01212 . 14.一种。如果交叉汇率，则不会有套利机会 SFr : DKr = $ : DKr × SFr : $ SFr : DKr = $ : DKr × SFr : $ SFr:DKr=$:DKrxxSFr:$\mathrm{SFr}: \mathrm{DKr}=\$: \mathrm{DKr} \times \mathrm{SFr}: \$ .
因为 $ : SFr = 1.65 , SFr : $ = 1 / 1.65 = 0.6061 $ : SFr = 1.65 , SFr : $ = 1 / 1.65 = 0.6061 $:SFr=1.65,SFr:$=1//1.65=0.6061\$: \mathrm{SFr}=1.65, \mathrm{SFr}: \$=1 / 1.65=0.6061.  因为 $ : SFr = 1.65 , SFr : $ = 1 / 1.65 = 0.6061 $ : SFr = 1.65 , SFr : $ = 1 / 1.65 = 0.6061 $:SFr=1.65,SFr:$=1//1.65=0.6061\$: \mathrm{SFr}=1.65, \mathrm{SFr}: \$=1 / 1.65=0.6061 .因此，如果交叉汇率 SFr : DKr = 8.25 × 0.6061 = SFr : DKr = 8.25 × 0.6061 = SFr:DKr=8.25 xx0.6061=\mathrm{SFr}: \mathrm{DKr}=8.25 \times 0.6061=DKr 5 每 SFr.
因此，如果交叉汇率 SFr : DKr = 8.25 × 0.6061 = SFr : DKr = 8.25 × 0.6061 = SFr:DKr=8.25 xx0.6061=\mathrm{SFr}: \mathrm{DKr}=8.25 \times 0.6061= 5 丹麦克朗兑 1 瑞郎，就不会有套利机会。 b.在每 SFr 交叉汇率 5.20 DKr 中，1 SFr 值 DKr 5.20。上述 （a） 部分中计算的隐含汇率表明 1 SFr 应值 DKr 5 。因此，SFr 相对于 DKr 的高估率为每 SFr 5.20 DKr。
因为 $ : SFr = 1.65 , SFr : $ = 1 / 1.65 = 0.6061 $ : SFr = 1.65 , SFr : $ = 1 / 1.65 = 0.6061 $:SFr=1.65,SFr:$=1//1.65=0.6061\$: \mathrm{SFr}=1.65, \mathrm{SFr}: \$=1 / 1.65=0.6061 .因此，如果交叉汇率 SFr : DKr = 8.25 × 0.6061 = SFr : DKr = 8.25 × 0.6061 = SFr:DKr=8.25 xx0.6061=\mathrm{SFr}: \mathrm{DKr}=8.25 \times 0.6061= DKr 5 每 SFr. b.在每 SFr 交叉汇率 5.20 DKr 中，1 SFr 值 DKr 5.20。上述 （a）部分计算中的隐含汇率表明 1 SFr 应值 DKr 5。部分中计算的隐含汇率表明 1 SFr 应值 DKr 5 。因此，SFr 相对于 DKr 的高估率为每 SFr 5.20 DKr。
15. 日元和英镑之间的隐含交叉汇率是  15.日元和英镑之间的隐含交叉汇率是 £ : ¥ = $ : ¥ × £ : $ = 128.17 × 1.4570 = 186.74 £ : ¥ = $ : ¥ × £ : $ = 128.17 × 1.4570 = 186.74 £:¥=$:¥xx£:$=128.17 xx1.4570=186.74£: ¥=\$: ¥ \times £: \$=128.17 \times 1.4570=186.74.然而，Midland Bank 的报价较低 ¥ 183 ¥ 183 ¥183¥ 183每 £ £ ££.因此，三角套利是可能的。
15.日元和英镑之间的隐含交叉汇率是 £ : ¥ = $ : ¥ × £ : $ = 128.17 × 1.4570 = 186.74 £ : ¥ = $ : ¥ × £ : $ = 128.17 × 1.4570 = 186.74 £:¥=$:¥xx£:$=128.17 xx1.4570=186.74£: ¥=\$: ¥ \times £: \$=128.17 \times 1.4570=186.74 .然而，Midland Bank 的报价较低 ¥ 183 ¥ 183 ¥183¥ 183 每 £ £ ££ .因此，三角套利是可能的。
在 cross rate 中 ¥ 183 ¥ 183 ¥183¥ 183每 £ £ ££根据 Midland 的报价，一磅价值 183 日元，而基于直接汇率的交叉汇率意味着一磅价值 186.74 日元。因此，在 Midland 报价的交叉汇率中，英镑相对于日元被低估，您的三角套利策略应基于使用日元从 Midland 购买英镑。因此，您为获得套利利润而采取的步骤如下：
在美联公司报出的每 £ £ ££ ¥ 183 ¥ 183 ¥183¥ 183 的交叉汇率中，1 英镑价值 183 日元，而基于直接汇率的交叉汇率意味着 1 英镑价值 186.74 日元。因此，在美联公司报出的交叉汇率中，英镑相对于日元被低估，您的三角套利策略应基于使用日元从美联公司购买英镑。因此，为获得套利利润，您将采取以下步骤： 一种。卖出美元以获得日元：卖出 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000获取 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 128.17 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 128.17 $1,000,000 xx¥128.17\$ 1,000,000 \times ¥ 128.17每 $ = ¥ 128 , 170 , 000 $ = ¥ 128 , 170 , 000 $=¥128,170,000\$=¥ 128,170,000.
a. 卖出美元得到日元：每 $ = ¥ 128 , 170 , 000 $ = ¥ 128 , 170 , 000 $=¥128,170,000\$=¥ 128,170,000 卖出 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000 获得 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 128.17 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 128.17 $1,000,000 xx¥128.17\$ 1,000,000 \times ¥ 128.17 。湾。使用日元买入英镑：卖出 ¥ 128 , 170 , 000 ¥ 128 , 170 , 000 ¥128,170,000¥ 128,170,000购买 ¥ 128 , 170 , 000 / ( ¥ 183 ¥ 128 , 170 , 000 / ( ¥ 183 ¥128,170,000//(¥183¥ 128,170,000 /(¥ 183每 £ ) = £ 700 , 382.51 £ ) = £ 700 , 382.51 £)=£700,382.51£)=£ 700,382.51.
b. 用日元购买英镑：每 £ ) = £ 700 , 382.51 £ ) = £ 700 , 382.51 £)=£700,382.51£)=£ 700,382.51 卖出 ¥ 128 , 170 , 000 ¥ 128 , 170 , 000 ¥128,170,000¥ 128,170,000 买入 ¥ 128 , 170 , 000 / ( ¥ 183 ¥ 128 , 170 , 000 / ( ¥ 183 ¥128,170,000//(¥183¥ 128,170,000 /(¥ 183 。 c.卖出英镑换美元：卖出  c. 卖出英镑换美元：卖出 £ 700 , 382.51 £ 700 , 382.51 £700,382.51£ 700,382.51为 £ 700 , 382.51 × ( $ 1.4570 £ 700 , 382.51 × ( $ 1.4570 £700,382.51 xx($1.4570£ 700,382.51 \times(\$ 1.4570每 £ ) = $ 1 , 020 , 457.32 £ ) = $ 1 , 020 , 457.32 £)=$1,020,457.32£)=\$ 1,020,457.32.
在交叉汇率 中 ¥ 183 ¥ 183 ¥183¥ 183 每 £ £ ££ 根据 Midland 的报价，一磅价值 183 日元，而基于直接汇率的交叉汇率意味着一磅价值 186.74 日元。因此，在 Midland 报价的交叉汇率中，英镑相对于日元被低估，您的三角套利策略应基于使用日元从 Midland 购买英镑。因此，您为获得套利利润而采取的步骤如下： 一种。卖出美元以获得日元：卖出 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000 获取 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 128.17 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 128.17 $1,000,000 xx¥128.17\$ 1,000,000 \times ¥ 128.17 每 $ = ¥ 128 , 170 , 000 $ = ¥ 128 , 170 , 000 $=¥128,170,000\$=¥ 128,170,000 .湾。使用日元买入英镑：卖出 ¥ 128 , 170 , 000 ¥ 128 , 170 , 000 ¥128,170,000¥ 128,170,000 购买 ¥ 128 , 170 , 000 / ( ¥ 183 ¥ 128 , 170 , 000 / ( ¥ 183 ¥128,170,000//(¥183¥ 128,170,000 /(¥ 183 每 £ ) = £ 700 , 382.51 £ ) = £ 700 , 382.51 £)=£700,382.51£)=£ 700,382.51 . c.卖出英镑换美元：卖出 £ 700 , 382.51 £ 700 , 382.51 £700,382.51£ 700,382.51 为 £ 700 , 382.51 × ( $ 1.4570 £ 700 , 382.51 × ( $ 1.4570 £700,382.51 xx($1.4570£ 700,382.51 \times(\$ 1.4570 每 £ ) = $ 1 , 020 , 457.32 £ ) = $ 1 , 020 , 457.32 £)=$1,020,457.32£)=\$ 1,020,457.32 .
因此，您的套利利润为 $ 1 , 020 , 457.32 − $ 1 , 000 , 000 = $ 20 , 457.32 $ 1 , 020 , 457.32 − $ 1 , 000 , 000 = $ 20 , 457.32 $1,020,457.32-$1,000,000=$20,457.32\$ 1,020,457.32-\$ 1,000,000=\$ 20,457.32. 16. 一种。澳元和瑞士法郎之间的隐含交叉汇率为 SFr : A $ = $ : A $ × SFr : $ = SFr : A $ = $ : A $ × SFr : $ = SFr:A$=$:A$xxSFr:$=\mathrm{SFr}: \mathrm{A} \$=\$: \mathrm{A} \$ \times \mathrm{SFr}: \$= ( $ : A $ ) ÷ ( $ : SFr ) = 1.8215 / 1.5971 = 1.1405 ( $ : A $ ) ÷ ( $ : SFr ) = 1.8215 / 1.5971 = 1.1405 ($:A$)-:($:SFr)=1.8215//1.5971=1.1405(\$: \mathrm{A} \$) \div(\$: \mathrm{SFr})=1.8215 / 1.5971=1.1405.但是，所报的交叉汇率更高，为 A $ 1.1450 A $ 1.1450 A$1.1450\mathrm{A} \$ 1.1450每 SFr .因此，三角套利是可能的。湾。以 A $ 1.1450 A $ 1.1450 A$1.1450\mathrm{A} \$ 1.1450每 SFr ，1 瑞士法郎值 A $ 1.1450 A $ 1.1450 A$1.1450\mathrm{A} \$ 1.1450，而基于直接汇率的交叉汇率意味着 1 瑞士法郎值 A $ 1.1405 A $ 1.1405 A$1.1405\mathrm{A} \$ 1.1405.因此，瑞士法郎相对于 A $ A $ A$\mathrm{A} \$在报价的交叉汇率中，Jim Waugh 的三角套利策略应该基于卖出瑞士法郎以根据报价的交叉汇率买入澳元。因此，Jim Waugh 为获得套利利润而采取的步骤如下： i.卖出美元以获得瑞士法郎：卖出 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000获取 $ 1 , 000 , 000 × ( SFr 1.5971 $ 1 , 000 , 000 × ( SFr 1.5971 $1,000,000 xx(SFr 1.5971\$ 1,000,000 \times(\operatorname{SFr} 1.5971每 $ ) = $ ) = $)=\$)=1,597,100 瑞士法郎。 ii. 卖出瑞士法郎买入澳元：卖出 1,597,100 瑞士法郎买入 1,597,100 瑞士法郎 × × xx\times ( A $ 1.1450 ( A $ 1.1450 (A$1.1450(\mathrm{A} \$ 1.1450每 SFr ) = A $ 1 , 828 , 679.50 ) = A $ 1 , 828 , 679.50 )=A$1,828,679.50)=\mathrm{A} \$ 1,828,679.50. iii. 以美元出售澳元：以 1,828,679.50 澳元的价格出售 1,828,679.50 澳元/
iii. 以美元出售澳元：以 1,828,679.50 澳元的价格出售 1,828,679.50 澳元/美元 ( A $ 1.8215 ( A $ 1.8215 (A$1.8215(\mathrm{A} \$ 1.8215每 $ ) = $ 1 , 003 , 941.53 $ ) = $ 1 , 003 , 941.53 $)=$1,003,941.53\$)=\$ 1,003,941.53.
因此，您的套利利润为 $ 1 , 020 , 457.32 − $ 1 , 000 , 000 = $ 20 , 457.32 $ 1 , 020 , 457.32 − $ 1 , 000 , 000 = $ 20 , 457.32 $1,020,457.32-$1,000,000=$20,457.32\$ 1,020,457.32-\$ 1,000,000=\$ 20,457.32 .一种。澳元和瑞士法郎之间的隐含交叉汇率为 SFr : A $ = $ : A $ × SFr : $ = SFr : A $ = $ : A $ × SFr : $ = SFr:A$=$:A$xxSFr:$=\mathrm{SFr}: \mathrm{A} \$=\$: \mathrm{A} \$ \times \mathrm{SFr}: \$= ( $ : A $ ) ÷ ( $ : SFr ) = 1.8215 / 1.5971 = 1.1405 ( $ : A $ ) ÷ ( $ : SFr ) = 1.8215 / 1.5971 = 1.1405 ($:A$)-:($:SFr)=1.8215//1.5971=1.1405(\$: \mathrm{A} \$) \div(\$: \mathrm{SFr})=1.8215 / 1.5971=1.1405 .但是，所报的交叉汇率更高，为 A $ 1.1450 A $ 1.1450 A$1.1450\mathrm{A} \$ 1.1450 每 SFr .因此，三角套利是可能的。湾。以 A $ 1.1450 A $ 1.1450 A$1.1450\mathrm{A} \$ 1.1450 每 SFr ，1 瑞士法郎值 A $ 1.1450 A $ 1.1450 A$1.1450\mathrm{A} \$ 1.1450 ，而基于直接汇率的交叉汇率意味着 1 瑞士法郎值 A $ 1.1405 A $ 1.1405 A$1.1405\mathrm{A} \$ 1.1405 .因此，瑞士法郎相对于 A $ A $ A$\mathrm{A} \$ 在报价的交叉汇率中，Jim Waugh 的三角套利策略应该基于卖出瑞士法郎以根据报价的交叉汇率买入澳元。因此，Jim Waugh 为获得套利利润而采取的步骤如下： i. 卖出美元以获得瑞士法郎。卖出美元以获得瑞士法郎：卖出 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000 获取 $ 1 , 000 , 000 × ( SFr 1.5971 $ 1 , 000 , 000 × ( SFr 1.5971 $1,000,000 xx(SFr 1.5971\$ 1,000,000 \times(\operatorname{SFr} 1.5971 每 $ ) = $ ) = $)=\$)= 1,597,100 瑞士法郎。 ii. 卖出瑞士法郎买入澳元：卖出 1,597,100 瑞士法郎买入 1,597,100 瑞士法郎 × × xx\times ( A $ 1.1450 ( A $ 1.1450 (A$1.1450(\mathrm{A} \$ 1.1450 每 SFr ) = A $ 1 , 828 , 679.50 ) = A $ 1 , 828 , 679.50 )=A$1,828,679.50)=\mathrm{A} \$ 1,828,679.50 .iii. 以美元出售澳元：以 1,828,679.50 澳元的价格出售 1,828,679.50 澳元/ ( A $ 1.8215 ( A $ 1.8215 (A$1.8215(\mathrm{A} \$ 1.8215 每 $ ) = $ 1 , 003 , 941.53 $ ) = $ 1 , 003 , 941.53 $)=$1,003,941.53\$)=\$ 1,003,941.53 .
因此，您的套利利润为 $ 1 , 003 , 941.53 − $ 1 , 000 , 000 = $ 3 , 941.53 $ 1 , 003 , 941.53 − $ 1 , 000 , 000 = $ 3 , 941.53 $1,003,941.53-$1,000,000=$3,941.53\$ 1,003,941.53-\$ 1,000,000=\$ 3,941.53. 17. 的值  .17.的值 £ £ ££在 $ $ $\$三个月后的价值低于现在。因此， £ £ ££以相对于 $ 的远期折价进行交易。因此， £ £ ££相对于 $ $ $\$.因为一美元现在价值 1.60 瑞士法郎，但三个月后价值 1.65 瑞士法郎，所以 $ $ $\$相对于 SFr 是 “强” 的。也就是说，SFr 相对于 $ $ $\$. 18. 即期美元兑英镑汇率的中点是  .18.即期美元兑英镑汇率的中点是 £ : $ = 1.4573 £ : $ = 1.4573 £:$=1.4573£: \$=1.4573.六个月远期美元兑英镑汇率的中点是 £ : $ = 1.4421 £ : $ = 1.4421 £:$=1.4421£: \$=1.4421. 一个。根据中点，一英镑的美元价值现在是 1.4573，六个月后只有 1.4421。因此，英镑在未来六个月内的价值低于现在。也就是说，英镑在远期市场上相对于美元处于折价状态。
因此，您的套利利润为 $ 1 , 003 , 941.53 − $ 1 , 000 , 000 = $ 3 , 941.53 $ 1 , 003 , 941.53 − $ 1 , 000 , 000 = $ 3 , 941.53 $1,003,941.53-$1,000,000=$3,941.53\$ 1,003,941.53-\$ 1,000,000=\$ 3,941.53 .的值 £ £ ££ 在 $ $ $\$ 三个月后的价值低于现在。因此， £ £ ££ 以相对于 $ 的远期折价进行交易。因此， £ £ ££ 相对于 $ $ $\$ .因为一美元现在价值 1.60 瑞士法郎，但三个月后价值 1.65 瑞士法郎，所以 $ $ $\$ 相对于 SFr 是 "强" 的也就是说，SFr 相对于 $ $ $\$ .即期美元兑英镑汇率的中点是 £ : $ = 1.4573 £ : $ = 1.4573 £:$=1.4573£: \$=1.4573 .六个月远期美元兑英镑汇率的中点是 £ : $ = 1.4421 £ : $ = 1.4421 £:$=1.4421£: \$=1.4421 .一个。根据中点，一英镑的美元价值现在是 1.4573，六个月后只有 1.4421。因此，英镑在未来六个月内的价值低于现在。也就是说，英镑在远期市场上相对于美元处于折价状态。
湾。远期汇率和即期汇率的中点之间的差异 = 0.0152 = 0.0152 =0.0152=0.0152.
Annualized discount = ( Difference between forward and spot rates Spot rate ) ( 12 No. months forward ) 100 % = ( 0.0152 1.4573 ) ( 12 6 ) 100 % = 2.09 %  Annualized discount  =  Difference between forward and spot rates   Spot rate  12  No. months forward  100 % = 0.0152 1.4573 12 6 100 % = 2.09 % {:[" Annualized discount "=((" Difference between forward and spot rates ")/(" Spot rate "))((12)/(" No. months forward "))100%],[=((0.0152)/(1.4573))((12)/(6))100%=2.09%]:}\begin{aligned} \text { Annualized discount } & =\left(\frac{\text { Difference between forward and spot rates }}{\text { Spot rate }}\right)\left(\frac{12}{\text { No. months forward }}\right) 100 \% \\ & =\left(\frac{0.0152}{1.4573}\right)\left(\frac{12}{6}\right) 100 \%=2.09 \% \end{aligned}
  1. 即期瑞士法郎对美元汇率的中点是 $ : SFr = 1.5965 $ : SFr = 1.5965 $:SFr=1.5965\$: \mathrm{SFr}=1.5965.三个月远期瑞士法郎兑美元汇率的中点为 $ : SFr = 1.5947 $ : SFr = 1.5947 $:SFr=1.5947\$: \mathrm{SFr}=1.5947. 一个。根据中点，一美元现在价值 1.5965 瑞士法郎，三个月后仅价值 1.5947 瑞士法郎。因此，在远期市场上，美元相对于 SFr 的交易价格较低。也就是说，SFr 在远期市场上以相对于美元的溢价交易。
    即期瑞士法郎对美元汇率的中点为 $ : SFr = 1.5965 $ : SFr = 1.5965 $:SFr=1.5965\$: \mathrm{SFr}=1.5965 .三个月远期瑞士法郎兑美元汇率的中点为 $ : SFr = 1.5947 $ : SFr = 1.5947 $:SFr=1.5947\$: \mathrm{SFr}=1.5947 .一个。根据中点，一美元现在价值 1.5965 瑞士法郎，三个月后仅价值 1.5947 瑞士法郎。因此，在远期市场上，美元相对于 SFr 的交易价格较低。也就是说，SFr 在远期市场上以相对于美元的溢价交易。
    湾。远期汇率和即期汇率的中点之间的差异     = 0.0018 = 0.0018 =0.0018=0.0018.
Annualized premium = ( Difference between forward and spot rates Spot rate ) ( 12 No. months forward ) 100 % = ( 0.0018 1.5965 ) ( 12 3 ) 100 % = 0.45 %  Annualized premium  =  Difference between forward and spot rates   Spot rate  12  No. months forward  100 % = 0.0018 1.5965 12 3 100 % = 0.45 % {:[" Annualized premium "=((" Difference between forward and spot rates ")/(" Spot rate "))((12)/(" No. months forward "))100%],[=((0.0018)/(1.5965))((12)/(3))100%=0.45%]:}\begin{aligned} \text { Annualized premium } & =\left(\frac{\text { Difference between forward and spot rates }}{\text { Spot rate }}\right)\left(\frac{12}{\text { No. months forward }}\right) 100 \% \\ & =\left(\frac{0.0018}{1.5965}\right)\left(\frac{12}{3}\right) 100 \%=0.45 \% \end{aligned}
  1. 让我们首先确保我们计算正确方向的远期汇率。一年期远期利率 $ : ¥ $ : ¥ $:¥\$: ¥由公式 （1.3） 给出，其中美元是以日元（货币 b）衡量的报价货币 （a）：
    让我们首先确保我们计算正确方向的远期汇率。一年期远期利率 $ : ¥ $ : ¥ $:¥\$: ¥ 由公式 （1.3）给出，其中美元是以日元（货币）衡量的报价货币 （a）： 由公式 （1.3）给出。给出，其中美元是以日元（货币 b）衡量的报价货币 （a）：
Forward exchange rate = Spot exchange rate × 1 + r ¥ 1 + r S  Forward exchange rate  =  Spot exchange rate  × 1 + r ¥ 1 + r S " Forward exchange rate "=" Spot exchange rate "xx(1+r_(¥))/(1+r_(S))\text { Forward exchange rate }=\text { Spot exchange rate } \times \frac{1+r_{¥}}{1+r_{\mathrm{S}}}
当出价低于卖出价时，银行将报出买入价 - 卖出价远期汇率。请求转发率 （Ask Forward $ : ¥ $ : ¥ $:¥\$: ¥） 是 ¥ ¥ ¥¥投资者可以购买美元远期的价格，远期买入价为 ¥ ¥ ¥¥投资者可以用美元获得的价格。远期购买美元（支付远期报价）相当于：
当出价低于卖出价时，银行将报出买入价 - 卖出价远期汇率。请求转发率 （Ask Forward $ : ¥ $ : ¥ $:¥\$: ¥ ）是 ¥ ¥ ¥¥ 投资者可以购买美元远期的价格，远期买入价为 ¥ ¥ ¥¥ 投资者可以用美元获得的价格。是 ¥ ¥ ¥¥ 投资者可以购买美元远期的价格，远期买入价为 ¥ ¥ ¥¥ 投资者可以用美元获得的价格。远期购买美元（支付远期报价）相当于：
  • 借入日元（因此必须支付要价利率：询问 r ψ r ψ r_(psi)r_{\psi},
    借入日元（因此必须支付要价利率：询问 r ψ r ψ r_(psi)r_{\psi} 、
  • 使用这些日元购买美元现货（因此必须支付卖出汇率：即期卖出 $ :≠ $ :≠ $:≠\$: \neq,
    使用这些日元购买美元现货（因此必须支付卖出汇率：即期卖出 $ :≠ $ :≠ $:≠\$: \neq 、
  • 借出这些美元（从而获得出价利率：bid r s r s r_(s)r_{\mathrm{s}}.
由此产生的远期卖出汇率 ( $ ; ¥ ) ( $ ; ¥ ) ($;¥)(\$ ; ¥)是
Ask forward ( $ : ¥ ) = 110.10 1 + 1.25 % 1 + 4.00 % = 107.19  Ask forward  ( $ : ¥ ) = 110.10 1 + 1.25 % 1 + 4.00 % = 107.19 " Ask forward "($:¥)=110.10(1+1.25%)/(1+4.00%)=107.19\text { Ask forward }(\$: ¥)=110.10 \frac{1+1.25 \%}{1+4.00 \%}=107.19
远期买入汇率 （$： ¥ ¥ ¥¥） 是
远期买入汇率 （$： ¥ ¥ ¥¥ ）是
Bid forward ( $ : ¥ ) = 110 1 + 1.00 % 1 + 4.25 % = 106.57  Bid forward  ( $ : ¥ ) = 110 1 + 1.00 % 1 + 4.25 % = 106.57 " Bid forward "($:¥)=110(1+1.00%)/(1+4.25%)=106.57\text { Bid forward }(\$: ¥)=110 \frac{1+1.00 \%}{1+4.25 \%}=106.57
因此，一年期远期利率应为： $ : ∄ r = 106.57 − 107.19 $ : ∄ r = 106.57 − 107.19 $:∄r=106.57-107.19\$: \nexists r=106.57-107.19.

第 2 章

外汇平价关系

  1. 因为 A 的利率大于 B , α B , α B,alpha\mathrm{B}, \alpha预计会相对于 β β beta\beta，并且应该以远期折扣进行交易。因此，正确答案是 © 。
  2. 因为汇率是以定义项下，利率平价关系的适当表达式为
F S = 1 + r s 1 + r ϵ F S = 1 + r s 1 + r ϵ (F)/(S)=(1+r_(s))/(1+r_(epsilon))\frac{F}{S}=\frac{1+r_{\mathrm{s}}}{1+r_{\epsilon}}
( r s r s r_(s)r_{\mathrm{s}}是分子的一部分，而 r ϵ r ϵ r_(epsilon)r_{\epsilon}是分母的一部分）。 一个。一年定义远期汇率由下式给出
定义
b.一个月定义远期汇率由下式给出
定义
当然，这些是中心汇率，买卖汇率也可以根据即期交易所的买卖汇率和利率来确定。 3. 一个。
当然，这些是中心汇率，买卖汇率也可以根据即期交易所的买卖汇率和利率来确定。定义.问定义问 $ :≠ ) × ( $ :≠ ) × ( $:≠)xx(\$: \neq) \times(问定义.湾。因为汇率在定义项下，利率平价关系的适当表达式为 F / S = ( 1 + r s ) / ( 1 + r ϵ ) F / S = 1 + r s / 1 + r ϵ F//S=(1+r_(s))//(1+r_(epsilon))F / S=\left(1+r_{s}\right) /\left(1+r_{\epsilon}\right).
定义
因此，定义-月远期卖价为：1.1929。 c.  -月远期卖价为：1.1929。 quad\quad出价定义问定义.
因此， 定义 -月远期卖价为：1.1929。 c. quad\quad 出价 定义 问 定义 。
因此，3 个月远期买入价为定义. d.因为汇率在 $ : ¥ $ : ¥ $:¥\$: ¥项下，利率平价关系的适当表达式为 F / S = ( 1 + r ψ ) / 1 + r s F / S = 1 + r ψ / 1 + r s F//S=(1+r_(psi))//1+r_(s)F / S=\left(1+r_{\psi}\right) / 1+r_{s}.
$ : ¥ 3 − month bid = ( spot ask $ :≠ ) 1 + ( bid r ¥ ) 1 + ( ask r s ) = 108.10 1 + ( 0.0125 / 4 ) ( 0.0325 / 4 ) = 107.03 $ : ¥ 3 − month ask = ( spot ask $ : ¥ 1 + ( ask r ⿱ ) 1 + ( bid r s ) = 108.20 1 + ( 0.0150 / 4 ) ( 0.0500 / 4 ) = 107.26 $ : ¥ 3 −  month bid  = (  spot ask  $ :≠ ) 1 + bid r ¥ 1 +  ask  r s = 108.10 1 + ( 0.0125 / 4 ) ( 0.0325 / 4 ) = 107.03 $ : ¥ 3 −  month ask  =  spot ask  $ : ¥ 1 + ask r ⿱ 1 + bid r s = 108.20 1 + ( 0.0150 / 4 ) ( 0.0500 / 4 ) = 107.26 {:[$:¥3-" month bid "=(" spot ask "$:≠)(1+(bidr_(¥)))/(1+(" ask "r_(s)))=108.10(1+(0.0125//4))/((0.0325//4))=107.03],[$:¥3-" month ask "=(" spot ask "$:¥(1+(askr_(⿱)))/(1+(bidr_(s)))=108.20(1+(0.0150//4))/((0.0500//4))=107.26:}]:}\begin{aligned} & \$: ¥ 3-\text { month bid }=(\text { spot ask } \$: \neq) \frac{1+\left(\operatorname{bid} r_{¥}\right)}{1+\left(\text { ask } r_{\mathrm{s}}\right)}=108.10 \frac{1+(0.0125 / 4)}{(0.0325 / 4)}=107.03 \\ & \$: ¥ 3-\text { month ask }=\left(\text { spot ask } \$: ¥ \frac{1+\left(\operatorname{ask} r_{⿱}\right)}{1+\left(\operatorname{bid} r_{\mathrm{s}}\right)}=108.20 \frac{1+(0.0150 / 4)}{(0.0500 / 4)}=107.26\right. \end{aligned}⿱
因此， $ : ¥ 3 $ : ¥ 3 $:¥3\$: ¥ 3-月远期汇率为： 107.03 − 107.26 107.03 − 107.26 107.03-107.26107.03-107.26.注意：在所有这些计算中使用的利率是导致较低远期买入价（因此，分子中的买入利率和分母中的卖出价）和较高的远期卖出价（因此，分子中的卖出利率和分母中的买入率）的利率。
因此， $ : ¥ 3 $ : ¥ 3 $:¥3\$: ¥ 3 -月远期汇率为： 107.03 − 107.26 107.03 − 107.26 107.03-107.26107.03-107.26 .注意：在所有这些计算中使用的利率是导致较低远期买入价（因此，分子中的买入利率和分母中的卖出价）和较高的远期卖出价（因此，分子中的卖出利率和分母中的买入率）的利率。
4. 一个。六个月，  4. 一个。 r sfr = 1.50 % r sfr  = 1.50 % r_("sfr ")=1.50%r_{\text {sfr }}=1.50 \%和 r s = 1.75 % r s = 1.75 % r_(s)=1.75%r_{\mathrm{s}}=1.75 \%.因为汇率在 $ : SFr $ : SFr $:SFr\$: \operatorname{SFr}项下，利率平价关系的适当表达式为
一个。六个月， r sfr = 1.50 % r sfr  = 1.50 % r_("sfr ")=1.50%r_{\text {sfr }}=1.50 \% 和 r s = 1.75 % r s = 1.75 % r_(s)=1.75%r_{\mathrm{s}}=1.75 \% .因为汇率在 $ : SFr $ : SFr $:SFr\$: \operatorname{SFr} 项下，利率平价关系的适当表达式为
F S = 1 + r SFr 1 + r S , or F S ( 1 + r s ) = ( 1 + r SFr ) F S = 1 + r SFr 1 + r S ,  or  F S 1 + r s = 1 + r SFr (F)/(S)=(1+r_(SFr))/(1+r_(S))," or "(F)/(S)(1+r_(s))=(1+r_(SFr))\frac{F}{S}=\frac{1+r_{\mathrm{SFr}}}{1+r_{\mathrm{S}}}, \text { or } \frac{F}{S}\left(1+r_{\mathrm{s}}\right)=\left(1+r_{\mathrm{SFr}}\right)
此表达式的左侧是
F S ( 1 + r s ) = 1.6558 1.6627 ( 1 + 0.0175 ) = 1.0133 F S 1 + r s = 1.6558 1.6627 ( 1 + 0.0175 ) = 1.0133 (F)/(S)(1+r_(s))=(1.6558)/(1.6627)(1+0.0175)=1.0133\frac{F}{S}\left(1+r_{\mathrm{s}}\right)=\frac{1.6558}{1.6627}(1+0.0175)=1.0133
表达式的右侧是： 1 + r sfr = 1.0150 1 + r sfr = 1.0150 1+r_(sfr)=1.01501+r_{\mathrm{sfr}}=1.0150.由于左侧和右侧不相等，因此 IRP 未保持。湾。由于 IRP 未持有，因此存在套利可能性：因为 1.0133 < 1.0150 1.0133 < 1.0150 1.0133 < 1.01501.0133<1.0150，我们可以说 SFr 利率报价高于其他三个变量的报价应有的水平。等效地，我们也可以说 $ $ $\$利率报价低于其他三个变量的报价应有的水平。因此，套利策略应基于在 $ $ $\$SFr 市场的市场和借贷。步骤如下：
表达式的右侧是： 1 + r sfr = 1.0150 1 + r sfr = 1.0150 1+r_(sfr)=1.01501+r_{\mathrm{sfr}}=1.0150 .由于左侧和右侧不相等，因此 IRP 未保持。湾。由于 IRP 未持有，因此存在套利可能性：因为 1.0133 < 1.0150 1.0133 < 1.0150 1.0133 < 1.01501.0133<1.0150 ，我们可以说 SFr 利率报价高于其他三个变量的报价应有的水平。等效地，我们也可以说 $ $ $\$ 利率报价低于其他三个变量的报价应有的水平。因此，套利策略应基于在 $ $ $\$ SFr 市场的市场和借贷。步骤如下： 1.0133 < 1.0150 1.0133 < 1.0150 1.0133 < 1.01501.0133<1.0150 .IRP 未保持。
  • 借 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000六个月 3.5 % 3.5 % 3.5%3.5 \%每年。需要偿还 $ 1 , 000 , 000 × $ 1 , 000 , 000 × $1,000,000 xx\$ 1,000,000 \times ( 1 + 0.0175 ) = $ 1 , 017 , 500 ( 1 + 0.0175 ) = $ 1 , 017 , 500 (1+0.0175)=$1,017,500(1+0.0175)=\$ 1,017,500六个月后。
  • 转换 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000以即期汇率将 SFr 转换为 SFr 1 , 662 , 700 1 , 662 , 700 1,662,7001,662,700.
  • 借出 SFr 1 , 662 , 700 1 , 662 , 700 1,662,7001,662,700六个月 3 % 3 % 3%3 \%每年。会回来的SFr 1 , 662 , 700 × 1 , 662 , 700 × 1,662,700 xx1,662,700 \times ( 1 + 0.0150 ) = ( 1 + 0.0150 ) = (1+0.0150)=(1+0.0150)=SFr 1 , 687 , 641 1 , 687 , 641 1,687,6411,687,641六个月后。
    借出 SFr 1 , 662 , 700 1 , 662 , 700 1,662,7001,662,700 六个月 3 % 3 % 3%3 \% 每年。会回来的 SFr 1 , 662 , 700 × 1 , 662 , 700 × 1,662,700 xx1,662,700 \times ( 1 + 0.0150 ) = ( 1 + 0.0150 ) = (1+0.0150)=(1+0.0150)= SFr 1 , 687 , 641 1 , 687 , 641 1,687,6411,687,641 六个月后。
  • 卖出 SFr 1 , 687 , 641 1 , 687 , 641 1,687,6411,687,641六个月后。该交易将从当前日期开始签订合同，但交割和结算将在六个月后进行。因此，六个月后，将 1,687,641 瑞士法郎兑换为 1,687,641 瑞士法郎/瑞士法郎 1.6558 / $ = $ 1 , 019 , 230 1.6558 / $ = $ 1 , 019 , 230 1.6558//$=$1,019,2301.6558 / \$=\$ 1,019,230.六个月后的套利利润为 1 , 019 , 230 − 1 , 017 , 500 = $ 1 , 730 1 , 019 , 230 − 1 , 017 , 500 = $ 1 , 730 1,019,230-1,017,500=$1,7301,019,230-1,017,500=\$ 1,730.
  1. 一个。三个月， r s = 1.30 % r s = 1.30 % r_(s)=1.30%r_{s}=1.30 \%和 r ψ = 0.30 % r ψ = 0.30 % r_(psi)=0.30%r_{\psi}=0.30 \%.因为汇率在 $ : ¥ $ : ¥ $:¥\$: ¥项下，利率平价关系的适当表达式为
F S = 1 + r ψ 1 + r s , or F S ( 1 + r s ) = ( 1 + r ψ ) F S = 1 + r ψ 1 + r s ,  or  F S 1 + r s = 1 + r ψ (F)/(S)=(1+r_(psi))/(1+r_(s))," or "(F)/(S)(1+r_(s))=(1+r_(psi))\frac{F}{S}=\frac{1+r_{\psi}}{1+r_{\mathrm{s}}}, \text { or } \frac{F}{S}\left(1+r_{\mathrm{s}}\right)=\left(1+r_{\psi}\right)
此表达式的左侧是
F S ( 1 + r s ) = 107.30 108.00 ( 1 + 0.0130 ) = 1.0064 F S 1 + r s = 107.30 108.00 ( 1 + 0.0130 ) = 1.0064 (F)/(S)(1+r_(s))=(107.30)/(108.00)(1+0.0130)=1.0064\frac{F}{S}\left(1+r_{\mathrm{s}}\right)=\frac{107.30}{108.00}(1+0.0130)=1.0064
此表达式的右侧为： 1 + r ≠ = 1.0030 1 + r ≠ = 1.0030 1+r_(!=)=1.00301+r_{\neq}=1.0030.由于左侧和右侧不相等，因此 IRP 未保持。湾。由于 IRP 未持有，因此存在套利的可能性。因为
.由于左侧和右侧不相等，因此 irp 未保持。湾。由于 irp 未持有，因此存在套利的可能性。 1.0064 > 1.0030 1.0064 > 1.0030 1.0064 > 1.00301.0064>1.0030，我们可以说 $ $ $\$利率报价高于其他三个变量的报价应有的水平。等效地，我们也可以说 ¥ ¥ ¥¥利率报价低于其他三个变量的报价应有的水平。因此，套利策略应以借贷为基础。 $ $ $\$市场和借款 ¥ ¥ ¥¥市场。步骤如下：
此表达式的右侧为： 1 + r ≠ = 1.0030 1 + r ≠ = 1.0030 1+r_(!=)=1.00301+r_{\neq}=1.0030 .由于左侧和右侧不相等，因此 IRP 未保持。湾。由于 IRP 未持有，因此存在套利的可能性。因为 1.0064 > 1.0030 1.0064 > 1.0030 1.0064 > 1.00301.0064>1.0030 ，我们可以说 $ $ $\$ 利率报价高于其他三个变量的报价应有的水平。等效地，我们也可以说 ¥ ¥ ¥¥ 利率报价低于其他三个变量的报价应有的水平。因此，套利策略应以借贷为基础。 $ $ $\$ 市场和借款 ¥ ¥ ¥¥ 市场。步骤如下： ¥ ¥ ¥¥ 利率报价低于其他三个变量的报价应有的水平。
  • 借用日元等值 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000.因为即期汇率为 ¥ 108 ¥ 108 ¥108¥ 108每 $ $ $\$借 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 108 / $ = ¥ 108 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 × ¥ 108 / $ = ¥ 108 , 000 , 000 $1,000,000 xx¥108//$=¥108,000,000\$ 1,000,000 \times ¥ 108 / \$=¥ 108,000,000.需要偿还 ¥ 108 , 000 , 000 × ( 1 + 0.0030 ) = ¥ 108 , 000 , 000 × ( 1 + 0.0030 ) = ¥108,000,000 xx(1+0.0030)=¥ 108,000,000 \times(1+0.0030)= ¥ 108 , 324 , 000 ¥ 108 , 324 , 000 ¥108,324,000¥ 108,324,000三个月后。
  • 交换 ¥ 108 , 000 , 000 ¥ 108 , 000 , 000 ¥108,000,000¥ 108,000,000为 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000按即期汇率。
  • 借 $ 1 , 000 , 000 $ 1 , 000 , 000 $1,000,000\$ 1,000,000三个月 5.20 % 5.20 % 5.20%5.20 \%每年。会回来的 $ 1 , 000 , 000 × $ 1 , 000 , 000 × $1,000,000 xx\$ 1,000,000 \times ( 1 + 0.0130 ) = $ 1 , 013 , 000 ( 1 + 0.0130 ) = $ 1 , 013 , 000 (1+0.0130)=$1,013,000(1+0.0130)=\$ 1,013,000三个月后。
  • 买 ¥ 108 , 324 , 000 ¥ 108 , 324 , 000 ¥108,324,000¥ 108,324,000三个月后。该交易将从当前日期开始签订合同，但交割和结算将在三个月后进行。所以，三个月后，获得 ¥ 108 , 324 , 000 ¥ 108 , 324 , 000 ¥108,324,000¥ 108,324,000为 ¥ 108 , 324 , 000 / ( ¥ 107.30 ¥ 108 , 324 , 000 / ( ¥ 107.30 ¥108,324,000//(¥107.30¥ 108,324,000 /(¥ 107.30每 $ ) = $ 1 , 009 , 543 $ ) = $ 1 , 009 , 543 $)=$1,009,543\$)=\$ 1,009,543.
    买 ¥ 108 , 324 , 000 ¥ 108 , 324 , 000 ¥108,324,000¥ 108,324,000 三个月后。该交易将从当前日期开始签订合同，但交割和结算将在三个月后进行。所以，三个月后，获得 ¥ 108 , 324 , 000 ¥ 108 , 324 , 000 ¥108,324,000¥ 108,324,000 为 ¥ 108 , 324 , 000 / ( ¥ 107.30 ¥ 108 , 324 , 000 / ( ¥ 107.30 ¥108,324,000//(¥107.30¥ 108,324,000 /(¥ 107.30 每 $ ) = $ 1 , 009 , 543 $ ) = $ 1 , 009 , 543 $)=$1,009,543\$)=\$ 1,009,543 。
三个月后的套利利润为 1 , 013 , 000 − 1 , 009 , 543 = $ 3 , 457 1 , 013 , 000 − 1 , 009 , 543 = $ 3 , 457 1,013,000-1,009,543=$3,4571,013,000-1,009,543=\$ 3,457. 6. 以给定的 5 比索汇率
.以给定的 5 比索汇率 / $ / $ //$/ \$，墨西哥的成本（以美元计算）为 $ 16 $ 16 $16\$ 16鞋， $ 36 $ 36 $36\$ 36用于手表，以及 $ 120 $ 120 $120\$ 120用于电动机。因此，与美国相比，墨西哥的鞋子和手表更便宜，而墨西哥的电动机更贵。因此，墨西哥将从美国进口电动机，美国将从墨西哥进口鞋子和手表。因此，正确答案是 （d）。 7. 考虑两个国家，A 和 B。基于相对购买力平价，
S 1 S 0 = 1 + I A 1 + I B S 1 S 0 = 1 + I A 1 + I B (S_(1))/(S_(0))=(1+I_(A))/(1+I_(B))\frac{S_{1}}{S_{0}}=\frac{1+I_{A}}{1+I_{B}}
哪里 S 1 S 1 S_(1)S_{1}和 S 0 S 0 S_(0)S_{0}是 A 和 B 货币之间的预期汇率和当前汇率，以及 I A I A I_(A)I_{A}和 I B I B I_(B)I_{B}是 A 和 B 中的通货膨胀率。如果 A 和 B 属于引入相同货币的国家组，那么可以同时考虑两者 S 1 S 1 S_(1)S_{1}和 S 0 S 0 S_(0)\mathrm{S}_{0}成为一体。然后 I A I A I_(A)I_{A}和 I B I B I_(B)I_{B}两者应相等，以便相对 PPP 保持。因此，一组国家引入共同货币将导致这些国家之间的通货膨胀率趋同。类似的论点可以适用于美国各州的通货膨胀。 8. 基于相对购买力平价，
两者应相等，以便相对 ppp 保持。因此，一组国家引入共同货币将导致这些国家之间的通货膨胀率趋同。类似的论点可以适用于美国各州的通货膨胀。基于相对购买力平价，
S 1 S 0 = 1 + I Switerland 1 + I US S 1 S 0 = 1 + I Switerland  1 + I US (S_(1))/(S_(0))=(1+I_("Switerland "))/(1+I_(US))\frac{S_{1}}{S_{0}}=\frac{1+I_{\text {Switerland }}}{1+I_{\mathrm{US}}}
where S 1 S 1 S_(1)S_{1} is the expected $ $ $\$ :SFr exchange rate one year from now, S 0 S 0 S_(0)S_{0} is the current $ $ $\$ :SFr exchange rate, and I swiuzerimad I swiuzerimad  I_("swiuzerimad ")I_{\text {swiuzerimad }} and I US I US I_(US)I_{\mathrm{US}} are the expected annual inflation rates in Switzerland and the United States, respectively. So,
其中， S 1 S 1 S_(1)S_{1} 是一年后的预期 $ $ $\$ :SFr 汇率， S 0 S 0 S_(0)S_{0} 是当前的 $ $ $\$ :SFr 汇率， I swiuzerimad I swiuzerimad  I_("swiuzerimad ")I_{\text {swiuzerimad }} 和 I US I US I_(US)I_{\mathrm{US}} 分别是瑞士和美国的预期年通货膨胀率。因此、
S 1 1.60 = 1 + 0.02 1 + 0.05 and S 1 = 1.60 ( 1.02 / 1.05 ) = SFr 1.55 / $ S 1 1.60 = 1 + 0.02 1 + 0.05  and  S 1 = 1.60 ( 1.02 / 1.05 ) = SFr 1.55 / $ (S_(1))/(1.60)=(1+0.02)/(1+0.05)" and "S_(1)=1.60(1.02//1.05)=SFr 1.55//$\frac{S_{1}}{1.60}=\frac{1+0.02}{1+0.05} \text { and } S_{1}=1.60(1.02 / 1.05)=\operatorname{SFr} 1.55 / \$
  1. a. A Japanese consumption basket consists of two-thirds sake and one-third TV sets. The price of sake in yen is rising at a rate of 10 % 10 % 10%10 \% per year. The price of TV sets is constant. The Japanese consumer price index inflation is therefore equal to
    a.日本人的消费篮子由三分之二的清酒和三分之一的电视机组成。清酒的日元价格以每年 10 % 10 % 10%10 \% 的速度上涨。电视机的价格保持不变。因此，日本消费价格指数通胀率等于
2 3 ( 10 % ) + 1 3 ( 0 % ) = 6.67 % 2 3 ( 10 % ) + 1 3 ( 0 % ) = 6.67 % (2)/(3)(10%)+(1)/(3)(0%)=6.67%\frac{2}{3}(10 \%)+\frac{1}{3}(0 \%)=6.67 \%
b. Relative PPP states that
b.相对购买力平价指出
S 1 S 0 = 1 + I FC 1 + I DC . S 1 S 0 = 1 + I FC 1 + I DC . (S_(1))/(S_(0))=(1+I_(FC))/(1+I_(DC)).\frac{S_{1}}{S_{0}}=\frac{1+I_{\mathrm{FC}}}{1+I_{\mathrm{DC}}} .
Because the exchange rate is given to be constant, we have S 0 = S 1 S 0 = S 1 S_(0)=S_(1)S_{0}=S_{1}, which implies S 1 / S 0 = 1 S 1 / S 0 = 1 S_(1)//S_(0)=1S_{1} / S_{0}=1. As a result, in our example, PPP would hold if 1 + I FC = 1 + I DC ( 1 + I FC = 1 + I DC 1+I_(FC)=1+I_(DC)(:}1+I_{\mathrm{FC}}=1+I_{\mathrm{DC}}\left(\right. i.e., I FC = I DC I FC = I DC I_(FC)=I_(DC)I_{\mathrm{FC}}=I_{\mathrm{DC}} ). Because the Japanese inflation rate is 6.67 % 6.67 % 6.67%6.67 \% and the American inflation rate is 0 % 0 % 0%0 \%, we do not have I FC = I DC I FC = I DC I_(FC)=I_(DC)I_{\mathrm{FC}}=I_{\mathrm{DC}}，并且 PPP 不成立。 10. A. I.一个价格定律是，假设市场竞争激烈且没有运输成本或关税，在将价格转换为共同货币后，相同的商品在所有国家/地区应具有相同的实际价格。
由于汇率是恒定的，我们有 S 0 = S 1 S 0 = S 1 S_(0)=S_(1)S_{0}=S_{1} ，这意味着 S 1 / S 0 = 1 S 1 / S 0 = 1 S_(1)//S_(0)=1S_{1} / S_{0}=1 。因此，在我们的例子中，如果 1 + I FC = 1 + I DC ( 1 + I FC = 1 + I DC 1+I_(FC)=1+I_(DC)(:}1+I_{\mathrm{FC}}=1+I_{\mathrm{DC}}\left(\right. 即 I FC = I DC I FC = I DC I_(FC)=I_(DC)I_{\mathrm{FC}}=I_{\mathrm{DC}} ，购买力平价就会成立。）由于日本的通货膨胀率为 6.67 % 6.67 % 6.67%6.67 \% ，而美国的通货膨胀率为 0 % 0 % 0%0 \% ，因此我们不存在 I FC = I DC I FC = I DC I_(FC)=I_(DC)I_{\mathrm{FC}}=I_{\mathrm{DC}} ，并且购买力平价不成立。A. I.一个价格定律是，假设市场竞争激烈且没有运输成本或关税，在将价格转换为共同货币后，相同的商品在所有国家/地区应具有相同的实际价格。
ii. 绝对购买力平价，侧重于一篮子商品和服务，规定同一篮子商品在转换为共同货币后在所有国家/地区应具有相同的价格。在绝对购买力平价下，两种货币之间的均衡汇率将是两国之间一篮子商品价格相等的汇率。该比率对应于各国平均价格水平的比率。绝对购买力平价假设没有贸易障碍和相同的价格指数，不会产生测量问题。 iii. 相对购买力平价认为，汇率变动反映了国家之间价格变化（通货膨胀率）的差异。通货膨胀率相对较高的国家/地区的货币价值将与通货膨胀率较低的国家成比例地贬值。货币的变动提供了一种在通货膨胀率不同的情况下保持货币之间同等购买力水平的方法。
绝对购买力平价，侧重于一篮子商品和服务，规定同一篮子商品在转换为共同货币后在所有国家/地区应具有相同的价格。在绝对购买力平价下，两种货币之间的均衡汇率将是两国之间一篮子商品价格相等的汇率。该比率对应于各国平均价格水平的比率。绝对购买力平价假设没有贸易障碍和相同的价格指数，不会产生测量问题。绝对购买力平价假设没有贸易障碍和相同的价格指数，不会产生测量问题。
相对购买力平价假设价格调整迅速，价格指数正确衡量通货膨胀率。因为相对购买力平价关注的是变化而不是绝对水平，所以相对购买力平价比一个价格或绝对购买力平价的定律更有可能得到满足。 B. I.相对购买力平价在短期内并非始终有用，原因如下：（1） 根据实证研究，市场汇率的月度变动与 PPP 之间的关系并不总是很强。汇率之间的偏差可能会持续很长一段时间。（2） 汇率每分钟都在波动，因为它们是在金融市场上设定的。相比之下，价格水平具有粘性且调整缓慢。（3） 许多其他因素会影响汇率变动，而不仅仅是通货膨胀。
B.I.相对购买力平价在短期内并非始终有用，原因如下：（1）根据实证研究，市场汇率的月度变动与 ppp 之间的关系并不总是很强。根据实证研究，市场汇率的月度变动与 ppp 之间的关系并不总是很强。汇率之间的偏差可能会持续很长一段时间。汇率每分钟都在波动，因为它们是在金融市场上设定的。相比之下，价格水平具有粘性且调整缓慢。（3）许多其他因素会影响汇率变动。许多其他因素会影响汇率变动，而不仅仅是通货膨胀。
ii. 研究表明，从长期来看，市场利率和 PPP 利率有共同变动的趋势，市场利率最终会朝着 PPP 隐含的水平发展。 11. 一种。如果财务主管担心法郎在未来三个月内可能会升值，她可以通过用远期汇率中包含的溢价来交易这种风险来对冲她的外汇风险。她可以在三个月远期市场上以每股 1.5320 瑞士法郎的汇率购买 1000 万瑞士法郎
ii. 研究表明，从长期来看，市场利率和 PPP 利率有共同变动的趋势，市场利率最终会朝着 PPP 隐含的水平发展。一种。如果财务主管担心法郎在未来三个月内可能会升值，她可以通过用远期汇率中包含的溢价来交易这种风险来冲对她的外汇风险。她可以在三个月远期市场上以每股 1.5320 瑞士法郎的汇率购买 1000 万瑞士法郎。定义.该交易将从当前日期开始签订合同，但交割和结算将在三个月后进行。湾。三个月后，该公司以每股 1.5320 瑞士法郎的远期汇率收到了 1000 万瑞士法郎定义早些时候商定了。因此，该公司需要 （ SFr 10 , 000 , 000 SFr 10 , 000 , 000 SFr10,000,000\mathrm{SFr} 10,000,000）/（每 1.5320 瑞士法郎定义） 或定义.如果该公司没有签订远期合同，该公司将按即期汇率收到 1,000 万瑞士法郎 SFr 1.5101 SFr 1.5101 SFr 1.5101\operatorname{SFr} 1.5101每定义.因此，该公司需要 （SFr 10 , 000 , 000 10 , 000 , 000 10,000,00010,000,000） / （每 1.5101 瑞士法郎定义） 或定义.因此，公司从财务主管的行动中受益，因为定义都得救了。
b. 三个月后，该公司按早先商定的每 定义 1.5320 瑞士法郎的远期汇率收到了 1 000 万瑞士法郎。因此，该公司需要 ( SFr 10 , 000 , 000 SFr 10 , 000 , 000 SFr10,000,000\mathrm{SFr} 10,000,000 )/(SFr 1.5320 per 定义 ) 或 定义 。如果该公司没有签订远期合同，则该公司将按 SFr 1.5101 SFr 1.5101 SFr 1.5101\operatorname{SFr} 1.5101 每 定义 的即期汇率收到 1 000 万瑞士法郎。因此，公司需要（ 10 , 000 , 000 10 , 000 , 000 10,000,00010,000,000 瑞士法郎）/（每 定义 1.5101 瑞士法郎），即 定义 。因此，由于节省了 定义 ，公司从财务主管的行动中受益。 12. 名义利率大约是实际利率和预期通货膨胀率在利率期限内的总和。即使国际费舍尔关系成立，并且各国之间的实际利率相等，预期的通货膨胀率也可能因国家而异。因此，没有理由说明各国之间的名义利率应该相等。
ii. 研究表明，从长期来看，市场利率和 PPP 利率有共同变动的趋势，市场利率最终会朝着 PPP 隐含的水平发展。一种。如果财务主管担心法郎在未来三个月内可能会升值，她可以通过用远期汇率中包含的溢价来交易这种风险来冲对她的外汇风险。 她可以在三个月远期市场上以每股 1.5320 瑞士法郎的汇率购买 1000 万瑞士法郎 定义 .该交易将从当前日期开始签订合同，但交割和结算将在三个月后进行。湾。三个月后，该公司以每股 1.5320 瑞士法郎的远期汇率收到了 1000 万瑞士法郎 定义 早些时候商定了。因此，该公司需要 （ SFr 10 , 000 , 000 SFr 10 , 000 , 000 SFr10,000,000\mathrm{SFr} 10,000,000 ）/（每 1.5320 瑞士法郎 定义 ）。或 定义 .如果该公司没有签订远期合同，该公司将按即期汇率收到 1,000 万瑞士法郎 SFr 1.5101 SFr 1.5101 SFr 1.5101\operatorname{SFr} 1.5101 每 定义 .因此，该公司需要 （SFr 10 , 000 , 000 10 , 000 , 000 10,000,00010,000,000 ）。/ （每 1.5101 瑞士法郎 定义 ）或 定义 。或 定义 .因此，公司从财务主管的行动中受益，因为 定义 都得救了。名义利率大约是实际利率和预期通货膨胀率在利率期限内的总和。即使国际费舍尔关系成立，并且各国之间的实际利率相等，预期的通货膨胀率也可能因国家而异。因此，没有理由说明各国之间的名义利率应该相等。
13. 由于预计澳元相对于美元会贬值，我们从国际费舍尔关系和相对购买力平价的组合中得知，澳大利亚的名义利率高于美国的名义利率。此外，美国的名义利率高于瑞士的名义利率。因此，澳大利亚的名义利率必须高于瑞士的名义利率。因此，我们可以从国际费舍尔关系和相对购买力平价的组合中说，预计澳元相对于瑞士法郎会贬值。 14. 根据国际费舍尔关系的近似版本，
13.由于预计澳元相对于美元会贬值，我们从国际费舍尔关系和相对购买力平价的组合中得知，澳大利亚的名义利率高于美国的名义利率。根据国际费舍尔关系的近似版本， r swaden − r US = I Swaden − I US r swaden  − r US = I Swaden  − I US r_("swaden ")-r_(US)=I_("Swaden ")-I_(US)r_{\text {swaden }}-r_{\mathrm{US}}=I_{\text {Swaden }}-I_{\mathrm{US}}.所以 8 − 7 = 6 − I US 8 − 7 = 6 − I US 8-7=6-I_(US)8-7=6-I_{\mathrm{US}}，这意味着 I US = 5 % I US = 5 % I_(US)=5%I_{\mathrm{US}}=5 \%.
13.由于预计澳元相对于美元会贬值，我们从国际费舍尔关系和相对购买力平价的组合中得知，澳大利亚的名义利率高于美国的名义利率。 此外，美国的名义利率必须高于瑞士的名义利率。因此，我们可以从国际费舍尔关系和相对购买力平价的组合中说，预计澳元相对于瑞士法郎会贬值。根据国际费舍尔关系的近似版本， r swaden − r US = I Swaden − I US r swaden  − r US = I Swaden  − I US r_("swaden ")-r_(US)=I_("Swaden ")-I_(US)r_{\text {swaden }}-r_{\mathrm{US}}=I_{\text {Swaden }}-I_{\mathrm{US}} .因此 8 − 7 = 6 − I US 8 − 7 = 6 − I US 8-7=6-I_(US)8-7=6-I_{\mathrm{US}} ，这意味着 I US = 5 % I US = 5 % I_(US)=5%I_{\mathrm{US}}=5 \% .
根据相对购买力平价的近似版本，
S 1 − S 0 S 0 = I Sweden − I US S 1 − S 0 S 0 = I Sweden  − I US (S_(1)-S_(0))/(S_(0))=I_("Sweden ")-I_(US)\frac{S_{1}-S_{0}}{S_{0}}=I_{\text {Sweden }}-I_{\mathrm{US}}
哪里 S 1 S 1 S_(1)S_{1}和 S 0 S 0 S_(0)S_{0}都在 $ : SKr $ : SKr $:SKr\$: \mathrm{SKr}条款。 I Sweden − I Us = 6 − 5 = 1 % I Sweden  − I Us = 6 − 5 = 1 % I_("Sweden ")-I_(Us)=6-5=1%I_{\text {Sweden }}-I_{\mathrm{Us}}=6-5=1 \%或 0.01 。所以 ( 6 − S 0 ) / S 0 = 0.01 6 − S 0 / S 0 = 0.01 (6-S_(0))//S_(0)=0.01\left(6-S_{0}\right) / S_{0}=0.01.求解 S 0 S 0 S_(0)S_{0}，我们得到 S 0 = SKr 5.94 S 0 = SKr 5.94 S_(0)=SKr 5.94S_{0}=\operatorname{SKr} 5.94每 $。
根据 IRP 的近似版本，
F − S 0 S 0 = r sweden − r US F − S 0 S 0 = r sweden  − r US (F-S_(0))/(S_(0))=r_("sweden ")-r_(US)\frac{F-S_{0}}{S_{0}}=r_{\text {sweden }}-r_{\mathrm{US}}
哪里 F F FF和 S 0 S 0 S_(0)S_{0}都在 $ $ $\$SKr 术语。 r swaden − r us = 8 − 7 = 1 % r swaden  − r us  = 8 − 7 = 1 % r_("swaden ")-r_("us ")=8-7=1%r_{\text {swaden }}-r_{\text {us }}=8-7=1 \%或 0.01 。所以 ( F − 5.94 ) / 5.94 = 0.01 ( F − 5.94 ) / 5.94 = 0.01 (F-5.94)//5.94=0.01(F-5.94) / 5.94=0.01.求解 F F FF，我们得到 F = F = F=F=SKr 6 / $ $ $\$.
因为我们得到了预期的汇率，所以我们也可以通过使用外汇期望关系来得出这个答案。 15. 根据国际费舍尔关系，
因为我们得到了预期的汇率，所以我们也可以通过使用外汇期望关系来得出这个答案。根据国际舍费尔关系，
1 + r Switzerland 1 + r UK = 1 + I Switzerland 1 + I UK 1 + r Switzerland  1 + r UK = 1 + I Switzerland  1 + I UK (1+r_("Switzerland "))/(1+r_(UK))=(1+I_("Switzerland "))/(1+I_(UK))\frac{1+r_{\text {Switzerland }}}{1+r_{\mathrm{UK}}}=\frac{1+I_{\text {Switzerland }}}{1+I_{\mathrm{UK}}}
所以
1 + r Switzerland 1 + 0.12 = 1 + 0.04 1 + 0.10 1 + r Switzerland  1 + 0.12 = 1 + 0.04 1 + 0.10 (1+r_("Switzerland "))/(1+0.12)=(1+0.04)/(1+0.10)\frac{1+r_{\text {Switzerland }}}{1+0.12}=\frac{1+0.04}{1+0.10}
因此 r Switreland = 0.0589 r Switreland  = 0.0589 r_("Switreland ")=0.0589r_{\text {Switreland }}=0.0589或 5.89 % 5.89 % 5.89%5.89 \%.根据相对购买力平价，  .根据相对购买力平价，......
S 1 S 0 = 1 + I Switzerland 1 + I UK S 1 S 0 = 1 + I Switzerland  1 + I UK (S_(1))/(S_(0))=(1+I_("Switzerland "))/(1+I_(UK))\frac{S_{1}}{S_{0}}=\frac{1+I_{\text {Switzerland }}}{1+I_{\mathrm{UK}}}
where, S 1 S 1 S_(1)S_{1} and S 0 S 0 S_(0)S_{0} are in £ : £ : £:£: SFr terms.
其中， S 1 S 1 S_(1)S_{1} 和 S 0 S 0 S_(0)S_{0} 以 £ : £ : £:£: SFr 为单位。
So,  那么
S 1 3 = 1 + 0.04 1 + 0.10 S 1 3 = 1 + 0.04 1 + 0.10 (S_(1))/(3)=(1+0.04)/(1+0.10)\frac{S_{1}}{3}=\frac{1+0.04}{1+0.10}
Solving for S 1 S 1 S_(1)S_{1} we get S 1 = SFr 2.8364 S 1 = SFr 2.8364 S_(1)=SFr 2.8364S_{1}=\operatorname{SFr} 2.8364 per £ £ ££.
求解 S 1 S 1 S_(1)S_{1} 得到 S 1 = SFr 2.8364 S 1 = SFr 2.8364 S_(1)=SFr 2.8364S_{1}=\operatorname{SFr} 2.8364 per £ £ ££ 。
根据 IRP 的说法，
F S 0 = 1 + r Switzerland 1 + r UK F S 0 = 1 + r Switzerland  1 + r UK (F)/(S_(0))=(1+r_("Switzerland "))/(1+r_(UK))\frac{F}{S_{0}}=\frac{1+r_{\text {Switzerland }}}{1+r_{\mathrm{UK}}}
哪里 F F FF和 S 0 S 0 S_(0)S_{0}都在 £ : £ : £:£:SFr 术语。 所以  SFr 术语。
F 3 = 1 + 0.0589 1 + 0.12 F 3 = 1 + 0.0589 1 + 0.12 (F)/(3)=(1+0.0589)/(1+0.12)\frac{F}{3}=\frac{1+0.0589}{1+0.12}
求解 F F FF，我们得到 F = SFr 2.8363 F = SFr 2.8363 F=SFr 2.8363F=\operatorname{SFr} 2.8363每 £ £ ££.这与一年的预期汇率相同，但由于四舍五入，差异略有不同。 16. 在 1991-1996 年期间，马来西亚的累积通货膨胀率约为 25%，菲律宾为 61%，美国为 18%。在此期间，根据相对购买力平价，人们会预期马来西亚林吉特相对于美元将贬值约 7%（通货膨胀差）。实际上，马来西亚林吉特升值了约 8%。同样，鉴于菲律宾和美国之间的通胀差异非常大，人们会预期菲律宾比索相对于美元会大幅贬值。但事实并非如此。因此，根据购买力平价，这两种货币都被严重高估了。
这与一年的预期汇率相同，但由于四舍五入，差异略有不同。在 1991-1996 年期间，马来西亚的累积通货膨胀率约为 25%，菲律宾为 61%，美国为 18%。在此期间，根据相对购买力平价，人们会预期马来西亚林吉特相对于美元将贬值约 7%（通货膨胀差）。实际上，马来西亚林吉特升值了约 8%。同样，鉴于菲律宾和美国之间的通胀差异非常大，人们会预期菲律宾比索相对于美元会大幅贬值。但事实并非如此。因此，根据购买力平价，这两种货币都被严重高估了。
17. 一种。根据购买力平价，当前汇率应为  17.一种。根据购买力平价，当前汇率应为
S 1 = S 0 = P I 1 Pif / P I 0 pif P I 1 S / P I 0 s S 1 = S 0 = P I 1 Pif / P I 0 pif P I 1 S / P I 0 s S_(1)=S_(0)=(PI_(1)^(Pif)//PI_(0)^(pif))/(PI_(1)^(S)//PI_(0)^(s))S_{1}=S_{0}=\frac{P I_{1}^{\mathrm{Pif}} / P I_{0}^{\mathrm{pif}}}{P I_{1}^{\mathrm{S}} / P I_{0}^{\mathrm{s}}}
其中下标 1 表示现在的值，下标 0 表示 20 年前的值， P I P I PIP I指价格指数，以及 S S SS是 $ $ $\$:p如果汇率。因此，基于购买力平价的当前汇率应为
其中下标 1 表示现在的值，下标 0 表示 20 年前的值， P I P I PIP I 指价格指数，以及 S S SS 是 $ $ $\$ :如果汇率。因此，基于购买力平价的当前汇率应为
S 1 = 2 ( 200 / 100 400 / 100 ) = pif 1 per $ . S 1 = 2 200 / 100 400 / 100 =  pif  1  per  $ . S_(1)=2((200//100)/(400//100))=" pif "1" per "$.S_{1}=2\left(\frac{200 / 100}{400 / 100}\right)=\text { pif } 1 \text { per } \$ .
b.根据购买力平价，pif 按每 pif 0.9 的现行汇率被高估 $ $ $\$. 18. 出口量等于 1000 万 pif，进口量等于
.18.出口量等于 1000 万 pif，进口量等于 $ 7 $ 7 $7\$ 7百万（630 万个 PIF）。因此，贸易差额为 10 − 6.3 = 3.7 10 − 6.3 = 3.7 10-6.3=3.710-6.3=3.7万 pif。
b. 根据购买力平价，pif 按每 pif 0.9 的现行汇率被高估 $ $ $\$ .出口量等于 1000 万 pif，进口量等于 $ 7 $ 7 $7\$ 7 百万（630 万个 PIF）。因此，贸易差额为 10 − 6.3 = 3.7 10 − 6.3 = 3.7 10-6.3=3.710-6.3=3.7 万 pif。
  • 服务余额包括 $ 0.5 $ 0.5 $0.5\$ 0.5游客消费的百万（45 万 PIF）。
  • 净收入包括 $ 0.1 $ 0.1 $0.1\$ 0.1100 万或 009 万 pif 作为股息收到，减去 Paf 支付的 100 万 pif 作为 Paf 债券的利息（-91 万 pif）。
  • 单程转账包括 $ 0.3 $ 0.3 $0.3\$ 0.3100 万（27 万 pif）作为外国援助收到。
  • 投资组合包括 $ 3 $ 3 $3\$ 3100 万或 270 万 PIF 被 Paf 投资者用于收购外国公司。所以，证券投资 = − 2.7 = − 2.7 =-2.7=-2.7万 pif。
基于上述，
  • 往来账户 = 3.24 ( = 3.70 + 0.45 − 0.91 ) = 3.24 ( = 3.70 + 0.45 − 0.91 ) =3.24(=3.70+0.45-0.91)=3.24(=3.70+0.45-0.91)
  • 资本账户 = 0.27 = 0.27 =0.27=0.27
  • 财务账户 = − 2.7 = − 2.7 =-2.7=-2.7
经常账户、资本账户和金融账户之和为 0.81 。根据国际收支的定义，经常账户、资本账户、金融账户和官方储备变化的总和必须等于零。因此，官方储备账户 = − 0.81 = − 0.81 =-0.81=-0.81.
下面总结了交易对国际收支的影响。
经常账户 贸易差额 3.70
服务差额 0.45 0.45 quad0.45\quad 0.45
净收入 − 0.91 − 0.91 quad-0.91\quad-0.91
资本账户 未偿还转账 0.27
金融账户 证券投资 -2.70
官方储备账户 -0.81 19.一个。传统的流动市场方法会表明，由于通货膨胀加剧，本币应该贬值。国内消费的增加还可能导致进口增加和贸易差额出现赤字。这种赤字应该会在短期内导致本币走弱。
湾。资产市场方法声称这种情况对本币有利。外资投资被经济增长和高利率带来的高回报所吸引。这种资本流入导致本币升值。 20. A. I.减少预算赤字的直接效果是减少对可贷款资金的需求，因为政府需要减少借款来弥合支出和税收之间的差距。
湾。资产市场方法声称这种情况对本币有利。外资投资被经济增长和高利率带来的高回报所吸引。这种资本流入导致本币升值。A. I.减少预算赤字的直接效果是减少对可贷款资金的需求，因为政府需要减少借款来弥 合支出和税收之间的差距。
ii. 公共部门对可借贷资金需求的减少具有降低名义利率的直接影响，因为较低的需求导致借贷成本降低，iii.预算赤字削减的直接影响是本国货币和汇率的贬值。随着投资者出售收益率较低的 M 国证券以购买其他国家的证券，M 国的货币将面临压力，而 M 国的货币将贬值。
公共部对可借贷资金需求的减少具有降低名义利率的直接影响，因为较低的需求导致借贷成本降低，iii.预算赤字削减的直接影响是本国货币和汇率的贬值。随着投资者出售收益率较低的 M 国证券以购买其他国家的证券，M 国的货币将面临压力，而 M 国的货币将贬值。
B. I.在预算赤字可信、可持续和大幅减少的情况下，通胀预期降低可能是因为央行不太可能通过增加货币供应量来将债务货币化。购买力平价和国际费舍尔关系表明，当预期通胀下降时，一种货币兑其他货币应该会走强。 ii. 减少政府支出将倾向于将资源转移到生产率更高的私营部门投资。其效果是提高国内证券的预期回报。
B. I.在预算赤字可信、可持续和大幅减少的情况下，通胀预期降低可能是因为央行不太可能通过增加货币供应量来将债务货币化。购买力平价和国际费舍尔关系表明，当预期通胀下降时，一种货币兑其他货币应该会走强。

第 3 章

外汇确定和预测

  1. 实施扩张性宏观经济政策，导致商品价格上涨和实际利率降低，不会减少国际收支赤字。更高的价格将使该国的商品在国际上的竞争力降低，而较低的利率将阻止外国资本。因此，国际收支赤字将恶化而不是改善。另一方面，（a）、（b） 和 （d） 将有助于弥补国际收支赤字。因此，答案是 © 。
    实施扩张性宏观经济政策，导致商品价格上涨和实际利率降低，不会减少国际收支赤字。更高的价格将使该国的商品在国际上的竞争力降低，而较低的利率将阻止外国资本。因此，国际收支赤字将恶化而不是改善。和 （d）将有助于弥补国际收支赤字。因此，答案是 © 。
  2. 一个。更宽频带的一个优点是“情感”。法国可以声称它没有使本国货币贬值。另一个优点是灵活性。如果没有导致贬值的长期基本原因（通货膨胀、国际收支赤字等），法郎的暂时压力可能会缓解，法郎稍后可能会恢复到以前的水平。更宽区间的缺点是所有公司的汇率不确定性。“可信”的小范围更适合进行国际贸易的公司，b.更宽的区间使投机的吸引力降低，因为无法保证央行在达到较大的波动幅度之前会捍卫其货币。
    一个。更宽频带的一个优点是 "情感"。法国可以声称它没有使本国货币贬值。另一个优点是灵活性。如果没有导致贬值的长期基本原因（通货膨胀、国际收支赤字等），法郎的暂时压力可能会缓解，法郎稍后可能会恢复到以前的水平。更宽区间的缺点是所有公司的汇率不确定性。"可信 "的小范围更适合进行国际贸易的公司，b.更宽的区间使投机者的吸引力降低，因为无法保证央行在达到较大的波动幅度之前会捍卫其货币。
  3. 一个。美国投资者支付的价格比国内投资者支付的价格高出 25%。然而，他获得的股息与国内投资者相同。因此，他的投资的收益率低于国内投资者的收益率。湾。取消外汇管制对 Paf 的现有外国投资者来说是个坏消息，因为她的资产只能以正常的 pif 汇率 （1.00） 汇回国内，而她则以金融汇率 （1.25） 购买。
    一个。美国投资者支付的价格比国内投资者支付的价格高出 25%。然而，他获得的股息与国内投资者相同。因此，他的投资的收益率低于国内投资者的收益率湾。取消外汇管制对 Paf 的现有外国投资者来说是个坏消息，因为她的资产只能以正常的 pif 汇率 （1.00）。汇回国内，而她则以金融汇率 （1.25）购买。
    c.取消外汇管制对于计划未来投资 Paf 的外国投资者来说将是个好消息，因为他们在购买 Paf 资产时不再需要支付 25% 的溢价。
    c. 取消外汇管制对于计划未来投资 Paf 的外国投资者来说将是一个好消息，因为他们在购买 Paf 资产时不再需要支付 25% 的溢价。
  4. 请记住，欧元区由采用欧元作为共同货币的欧盟国家组成。陈述 I 和 III 显然是正确的。声明 II 显然是不正确的，因为未来可能会有更多国家加入欧元区。例如，英国正在争论是否加入欧元区。
  5. 这句话是真的。由于无风险套利，如果两种货币的市场都是自由的和不受管制的，那么两种货币之间的利率平价就会成立。发达的金融市场往往更加自由和不受监管。发展中国家更有可能实施各种形式的资本管制和税收，以阻止套利。发展中国家在经济上与世界金融市场的一体化程度不如发达市场。此外，一些较小的货币只能在国内借入和借出，发展中国家的国内货币市场更有可能受到政治风险的影响。
    此外，一些较小的货币只能在国内借入和借出，发展中国家的国内货币市场更有可能受到政治风险的影响。
  6. 一个。使用 PPP 关系的一阶近似，卢比对美元汇率的变化应等于卢比和美元之间的通货膨胀差。因此，卢比兑美元的汇率应该会上涨 6 − 2.5 = 3.5 % 6 − 2.5 = 3.5 % 6-2.5=3.5%6-2.5=3.5 \%.也就是说，卢比应该贬值 3.5 % 3.5 % 3.5%3.5 \%相对于美元。湾。美国机构投资者的名义美元回报率约为 12 − 5 = 7 % 12 − 5 = 7 % 12-5=7%12-5=7 \%.美国投资者的实际回报约为 7 − 2.5 = 4.5 % 7 − 2.5 = 4.5 % 7-2.5=4.5%7-2.5=4.5 \%.印度投资者的实际回报约为 12 − 6 = 6 % 12 − 6 = 6 % 12-6=6%12-6=6 \%.因此，美国投资者的实际回报率低于印度投资者。之所以如此，是因为卢比兑美元的贬值幅度超过了购买力平价关系所显示的贬值幅度。事实上，实际回报之间的差异是 6 − 4.5 = 1.5 % 6 − 4.5 = 1.5 % 6-4.5=1.5%6-4.5=1.5 \%，这与卢比的实际折旧与根据 PPP 应该发生的折旧之间的差额相同 ( 5 − 3.5 = 1.5 % ) ( 5 − 3.5 = 1.5 % ) (5-3.5=1.5%)(5-3.5=1.5 \%).
  7. 如果一个国家的货币被低估，则意味着该国的资产实际价格与其他国家相比较低。此外，实际工资低于其他国家。因此，来自其他国家的投资者会在这个国家投资以利用低廉的价格和工资。从长远来看，这一行动将有助于被低估的货币升值和恢复购买力平价。就外贸而言，货币被低估意味着该国的出口将得到提振，而进口将变得不那么有吸引力。从长远来看，这也将有助于被低估的货币升值和恢复购买力平价。
  8. In risk-neutral efficient foreign exchange markets, the forward rate is the expected value of the future spot rate. The forward rate can be computed using the interest rate parity relation. Because the exchange rate is given in $ : SFr $ : SFr $:SFr\$: \mathrm{SFr} terms, the appropriate expression for the interest rate parity relation is
    在风险中性的有效外汇市场中，远期汇率是未来即期汇率的预期值。远期汇率可以用利率平价关系来计算。由于汇率是以 $ : SFr $ : SFr $:SFr\$: \mathrm{SFr} 条件给出的，因此利率平价关系的适当表达式为
F S = 1 + r sFr 1 + r s F S = 1 + r sFr 1 + r s (F)/(S)=(1+r_(sFr))/(1+r_(s))\frac{F}{S}=\frac{1+r_{\mathrm{sFr}}}{1+r_{\mathrm{s}}}
(that is, r sfr r sfr r_(sfr)r_{\mathrm{sfr}} is a part of the numerator and r s r s r_(s)r_{\mathrm{s}} is a part of the denominator). Accordingly, the threemonth forward rate is
(即 r sfr r sfr r_(sfr)r_{\mathrm{sfr}} 是分子的一部分， r s r s r_(s)r_{\mathrm{s}} 是分母的一部分）。因此，三个月远期利率为
F = 1.4723 1 + 0.0095 1 + 0.0180 = 1.4600 F = 1.4723 1 + 0.0095 1 + 0.0180 = 1.4600 F=1.4723(1+0.0095)/(1+0.0180)=1.4600F=1.4723 \frac{1+0.0095}{1+0.0180}=1.4600
thus, the implied market prediction for the three-month ahead exchange rate is SFr 1.4600 per $ $ $\$.
因此，市场对未来三个月汇率的隐含预测是 1.4600 瑞士法郎兑 $ $ $\$ 。
9. As per the model, one undefined would be worth $ 0.9781 $ 0.9781 $0.9781\$ 0.9781 six months later. Based on the forward rate, one undefined would be worth $ 0.9976 $ 0.9976 $0.9976\$ 0.9976 six months later. Therefore, the market participants, who believe that the model is quite good, would buy the dollar in the forward market (sell euros). Consequently, the price of the euro forward would decrease (the dollar forward would increase) and the forward rate would become equal to $ 0.9781 $ 0.9781 $0.9781\$ 0.9781 per undefined. The spot exchange rate and the dollar and euro interest rates would change so as to be consistent with this forward rate. A look at the interest rate parity relationshipwritten in the form
9.根据模型，6 个月后，一个 undefined 将价值 $ 0.9781 $ 0.9781 $0.9781\$ 0.9781 。根据远期汇率，6 个月后一个 undefined 将价值 $ 0.9976 $ 0.9976 $0.9976\$ 0.9976 。因此，市场参与者认为该模型相当不错，会在远期市场上买入美元（卖出欧元）。因此，欧元远期价格将下降（美元远期价格将上升），远期汇率将等于 $ 0.9781 $ 0.9781 $0.9781\$ 0.9781 兑 undefined 。即期汇率以及美元和欧元利率将发生变化，以便与远期汇率保持一致。利率平价关系的形式如下
undefined
as F F FF and S S SS are in undefined terms-suggests that with the decrease in forward rate from $ 0.9976 $ 0.9976 $0.9976\$ 0.9976 per undefined to $ 0.9781 $ 0.9781 $0.9781\$ 0.9781 per undefined, the spot rate and interest rate in dollars are likely to go down and interest rate in euros is likely to go up.
由于 F F FF 和 S S SS 是以 undefined 为单位的，这表明随着远期利率从 $ 0.9976 $ 0.9976 $0.9976\$ 0.9976 /每 undefined 下降到 $ 0.9781 $ 0.9781 $0.9781\$ 0.9781 /每 undefined ，美元的即期利率和利率可能下降，欧元的利率可能上升。
10. a. The forward rate can be computed using the interest rate parity relation. Because the exchange rate is given in £ : $ £ : $ £:$£: \$ terms, the appropriate expression for the interest rate parity relation is
10. a. 远期汇率可以用利率平价关系来计算。由于汇率是以 £ : $ £ : $ £:$£: \$ 条件给出的，因此利率平价关系的适当表达式为
F S = 1 + r s 1 + r t F S = 1 + r s 1 + r t (F)/(S)=(1+r_(s))/(1+r_(t))\frac{F}{S}=\frac{1+r_{\mathrm{s}}}{1+r_{\mathrm{t}}}
(that is, r s r s r_(s)r_{\mathrm{s}} is a part of the numerator, and r ε r ε r_(epsi)r_{\varepsilon} is a part of the denominator). Accordingly, the oneyear forward rate is
(也就是说， r s r s r_(s)r_{\mathrm{s}} 是分子的一部分， r ε r ε r_(epsi)r_{\varepsilon} 是分母的一部分）。因此，一年期远期利率为
F = 1.5620 1.0200 1.0425 = $ 1.5283 per £ . F = 1.5620 1.0200 1.0425 = $ 1.5283 per £ . F=1.5620(1.0200)/(1.0425)=$1.5283 per£.F=1.5620 \frac{1.0200}{1.0425}=\$ 1.5283 \operatorname{per} £ .
b. Based on the forward rate, one pound would be worth
b.根据远期汇率，一英镑将价值 $ 1.5283 $ 1.5283 $1.5283\$ 1.5283 one year later. The model predicts that one pound would be worth
一年之后。模型预测，一英镑将价值 $ 1.5315 $ 1.5315 $1.5315\$ 1.5315 one year later. Thus, as per the model, the pound is underpriced in the forward market. Accordingly, Dustin Green would buy pounds forward at $1.5283/£.
一年后。因此，根据模型，英镑在远期市场上的价格偏低。因此，Dustin Green 将以 1.5283 美元/英镑的价格买入英镑远期。
c. If everyone were to buy pounds forward, the price of pounds forward would increase and become equal to
c. 如果每个人都购买远期英镑，远期英镑的价格就会上涨，等于 $ 1.5315 $ 1.5315 $1.5315\$ 1.5315 per   论 £ £ ££.即期汇率以及美元和英镑的利率将发生变化，以便与该远期汇率保持一致。从利率平价关系来看，即期汇率和美元利率可能会上升，而英镑利率可能会下降，这与远期利率的上升保持一致。 11. 一种。如果市场参与者是风险中性的，则预期的未来即期汇率将与当前的远期汇率相同。远期汇率是根据当前即期汇率和两种货币之间的利率差确定的。因此，预期的未来即期汇率将取决于当前的即期汇率和利差。
.即期汇率以及美元和英镑的利率将发生变化，以便与该远期汇率保持一致。从利率平价关系来看，即期汇率和美元利率可能会上升，而英镑利率可能会下降，这与远期利率的上升保持一致。一种。如果市场参与者是风险中性的，则预期的未来即期汇率将与当前的远期汇率相同。远期汇率是根据当前即期汇率和两种货币之间的利率差确定的。因此，预期的未来即期汇率将取决于当前的即期汇率和利率差。
湾。如果市场参与者厌恶风险，远期汇率将与预期的期货即期汇率相差风险溢价。根据市场参与者的风险厌恶程度，风险溢价可以是正数或负数。因此，预期的未来即期汇率是远期汇率减去风险溢价。由于远期汇率是基于当前的即期汇率和两种货币之间的利率差，因此预期的未来即期汇率将取决于当前的即期汇率、利差和风险溢价。 12. 有一些证据表明汇率变动（实际和名义）呈正序列相关。因此，当一种货币上涨时，一个合理的预测是它将继续上涨。同样，当一种货币下跌时，合理的预测是它将继续下跌。但是，在某个时间点，趋势会反转，问题在于基于趋势的预测模型无法预测此转折点何时发生。尽管这些转折点可能不常见，但它们可能是巨动的场合。墨西哥比索就是一个很好的例子。在直到 1994 年底的几年里，比索的实际价值稳步升值。因此，使用实际汇率趋势模型的预测者在好几个月内都相当成功。然而，在 1994 年 12 月，比索突然崩盘，贬值了大约一半。
如果市场参与者的风险厌恶程度，风险溢价可以是正数或负数。因此，预期的未来即期汇率是远期汇率减去风险溢价。由于远期汇率是基于当前的即期汇率和两种货币之间的利率差，因此预期的未来即期汇率将取决于当前的即期汇率、利差和风险溢价。有一些证据表明汇率变动（实际和名义）呈正序列相关。因此，当一种货币上涨时，一个合理的预测是它将继续上涨。同样，当一种货币下跌时，合理的预测是它将继续下跌。1994 年底的几年里，比索的实际价值稳步升值。因此，使用实际汇率趋势模型的预测者在好几个月内都相当成功。然而，在 1994 年 12 月，比索突然崩盘，贬值了大约一半。
13. 陈述 （a）、 © 和 （d） 是正确的。陈述 （b） 不正确，因为央行在外汇市场上活动的目标不是从交易活动中获利，而是实施货币政策和汇率目标。 14. 均值回归时间序列是指可能在短期内偏离其基本值但在长期内恢复到其基本值的时间序列。实证证据表明，汇率是均值回归。实际汇率（观察到的汇率减去通货膨胀率）在短期内确实偏离了购买力平价所隐含的基本价值，但从长期来看，往往会恢复到基本价值。
13.陈述 （a）、 © 和 （d）是正确的。是正确的。不正确的，因为央行在外汇市场上活动的目标不是从交易活动中获利，而是实施货币政策和汇率目标。实际汇率（观察到的汇率减去通货膨胀率）在短期内确实偏离了购买力平价所隐含的基本价值，但从长期来看，往往会恢复到基本价值。
15. 大多数计量经济学模型不适合短期汇率预测，因为它们模拟了长期结构性经济关系。对于长期汇率预测，使用计量经济学模型存在一些问题。首先，它们中的大多数依赖于对某些关键变量的预测，例如货币供应量和利率。预测这些变量并不容易。其次，由方程的参数估计的结构相关性会随着时间的推移而变化，因此即使所有因果变量s 被正确预测，该模型仍然可以产生较差的汇率预测。与估计参数所需的时间序列数据量相比，在结构变化迅速的时期，计量经济学模型几乎没有帮助。 16. 技术分析更有可能用于短期汇率变动，而计量经济学方法更有可能用于长期汇率变动。货币对冲基金的经理和外汇交易者很快就会改变他们的外汇头寸，并且对汇率的短期变化感兴趣。另一方面，国际股票投资组合的经理不太可能迅速改变他的外汇头寸，因为买卖股票的交易成本相当高。因此，国际股票投资组合的经理对汇率的长期变动更感兴趣。同样，公司的长期战略规划者对长期走势感兴趣。因此，答案是： a.
15.对于长期汇率预测，使用计量经济学模型存在一些问题。首先，它们中的大多数依赖于对某些关键变量的预测，例如货币供应量和利率。被正确预测，该模型仍然可以产生较差的汇率预测。与估计参数所需的时间序列数据量相比，在结构变化迅速的时期，计量经济学模型几乎没有帮助。技术分析更有可能用于短期汇率变动，而计量经济学方法更有可能用于长期汇率变动。货币对冲基金的经理和外汇交易者很快就会改变他们的外汇头寸，并且对汇率的短期变化感兴趣。
技术分析 b.计量经济学方法
c.技术分析 d.计量经济学方法
17.一个。预测误差的绝对值如下：转发速率：  17.一个。预测误差的绝对值如下：转发速率： 17.一个。 1.440 − 1.308 = 0.132 1.440 − 1.308 = 0.132 1.440-1.308=0.1321.440-1.308=0.132;分析师 A：  分析师 A： 1.410 − 1.308 = 0.102 1.410 − 1.308 = 0.102 1.410-1.308=0.1021.410-1.308=0.102;和分析师 B：  和分析师 B： 1.580 − 1.308 = 0.272 1.580 − 1.308 = 0.272 1.580-1.308=0.2721.580-1.308=0.272.因此，分析师 A 的预测是最准确的。湾。远期汇率和分析师 B 错误地预测 SFr 兑 $ 汇率将从当时的即期汇率 1.420 SFr / 上涨
因此，分析师 A 的预测是最准确的。湾。远期汇率和分析师 B 错误地预测 SFr 兑 $ 汇率将从当时的即期汇率 1.420 SFr / 上涨 $ $ $\$;也就是说，SFr 会贬值。只有分析师 A 正确预测瑞士法郎会升值。 18. 一种。预测误差的绝对值如下：转发速率：
;也就是说，SFr 会贬值。只有分析师 A 正确预测瑞士法郎会升值。一种。预测误差的绝对值如下：转发速率： 1. 148.148 − 144.697 = 3.451 148.148 − 144.697 = 3.451 148.148-144.697=3.451148.148-144.697=3.451;德国商业银行： 148.148 − 142 = 6.148 148.148 − 142 = 6.148 148.148-142=6.148148.148-142=6.148;和 Harris Bank：  和 Harris 银行： 156 − 148.148 = 7.852 156 − 148.148 = 7.852 156-148.148=7.852156-148.148=7.852.因此，根据远期汇率的预测是最准确的，其次是德国商业银行，然后是哈里斯银行。湾。尽管远期汇率和德国商业银行比哈里斯银行更准确，但它们都错误地预测了日元相对于美元会升值。只有哈里斯银行正确地预测了日元会贬值。
c.德国商业银行的预测是  c. 德国商业银行的预测是 ¥ 142 ¥ 142 ¥142¥ 142每 $ $ $\$，这低于远期汇率。因此，David Brock 以
因此，David Brock 以 ¥ 144.697 ¥ 144.697 ¥144.697¥ 144.697每 $ $ $\$.因为实际的比率是 ¥ 148.148 ¥ 148.148 ¥148.148¥ 148.148每美元 1 美元，远期买入日元并不是正确的策略。另一方面，哈里斯银行的预测是
每美元 1 美元，远期买入日元并不是正确的策略。 ¥ 156 ¥ 156 ¥156¥ 156每 $ $ $\$，这比远期汇率要高。因此，Brian Lee 以
因此，Brian Lee 以 ¥ 144.697 ¥ 144.697 ¥144.697¥ 144.697每 $。因为实际的比率是 ¥ 148.148 ¥ 148.148 ¥148.148¥ 148.148每 $ $ $\$，远期卖出日元被证明是正确的策略。 d.德国商业银行的预测误差低于哈里斯银行在 （a） 部分的预测误差。然而，在某种程度©上，根据哈里斯银行的预测而不是德国商业银行的预测进行买卖是正确的。原因是哈里斯银行的预测结果显示远期利率是正确的，而德国商业银行的预测则不是。
D.德国商业银行的预测误差低于哈里斯银行在 （a）部分的预测误差。部分的预测误差。然而，在某种程度©上，根据哈里斯银行的预测而不是德国商业银行的预测进行买卖是正确的。原因是哈里斯银行的预测结果显示远期利率是正确的，而德国商业银行的预测则不是。
19.假设日本兴业银行在期初所做的预测 t t tt对于期初 t + 1 t + 1 t+1t+1是 E ( S t + , ∣ ϕ t ) E S t + , ∣ ϕ t E(S_(t+,)∣phi_(t))E\left(S_{t+,} \mid \phi_{t}\right).以期初报价的远期汇率为准 t t tt对于期初 t + 1 t + 1 t+1t+1是 F t F t F_(t)F_{t}和期初的实际即期汇率 t t tt和 t + 1 t + 1 t+1t+1是 S t S t S_(t)S_{t}和 S t + 1 S t + 1 S_(t+1)S_{t+1}分别。预测误差百分比 （  分别。 ∈ ∈ in\in和 e e ee），远期利率的计算公式为 ε i + 1 = [ S t + 1 − E ( S t + 1 ∣ ϕ t ) ] / S t ε i + 1 = S t + 1 − E S t + 1 ∣ ϕ t / S t epsi_(i+1)=[S_(t+1)-E(S_(t+1)∣phi_(t))]//S_(t)\varepsilon_{i+1}=\left[S_{t+1}-E\left(S_{t+1} \mid \phi_{t}\right)\right] / S_{t}和 e t + 1 = e t + 1 = e_(t+1)=e_{t+1}= [ S t + 1 − F t ] / S t S t + 1 − F t / S t [S_(t+1)-F_(t)]//S_(t)\left[S_{t+1}-F_{t}\right] / S_{t}分别。下表详细介绍了计算结果。
PD. S t S t S_(t)\boldsymbol{S}_{\boldsymbol{t}} F t F t F_(t)\boldsymbol{F}_{\boldsymbol{t}} E ( S t + 1 ∣ ϕ t ) E S t + 1 ∣ ϕ t E(S_(t+1)∣phi_(t))\boldsymbol{E}\left(\boldsymbol{S}_{\boldsymbol{t}+1} \mid \boldsymbol{\phi}_{\boldsymbol{t}}\right) S t + 1 S t + 1 S_(t+1)\boldsymbol{S}_{t+1} ε t + 1 ε t + 1 epsi_(t+1)\boldsymbol{\varepsilon}_{\boldsymbol{t}+1} e t + 1 e t + 1 e_(t+1)\boldsymbol{e}_{\boldsymbol{t}+1} ε t + 1 2 ε t + 1 2 epsi_(t+1)^(2)\boldsymbol{\varepsilon}_{t+1}^{2} e t + 1 2 e t + 1 2 e_(t+1)^(2)\boldsymbol{e}_{t+1}^{2}
1 143.164 142.511 140 144.300 0.0300 0.0125 0.0009 0.0002
2 144.300 143.968 141 152.750 0.0814 0.0609 0.0066 0.0037
3 152.750 153.600 151 149.400 -0.0105 -0.0275 0.0001 0.0008
4 149.400 149.400 143 129.600 -0.0897 -0.1325 0.0080 0.0176
5 129.600 129.700 130 129.500 -0.0039 -0.0015 0.0000 0.0000
6 129.500 129.800 131 139.250 0.0637 0.0730 0.0041 0.0053
小微电子 0.0033 0.0046
有效值 0.0573 0.0678
Pd. S_(t) F_(t) E(S_(t+1)∣phi_(t)) S_(t+1) epsi_(t+1) e_(t+1) epsi_(t+1)^(2) e_(t+1)^(2) 1 143.164 142.511 140 144.300 0.0300 0.0125 0.0009 0.0002 2 144.300 143.968 141 152.750 0.0814 0.0609 0.0066 0.0037 3 152.750 153.600 151 149.400 -0.0105 -0.0275 0.0001 0.0008 4 149.400 149.400 143 129.600 -0.0897 -0.1325 0.0080 0.0176 5 129.600 129.700 130 129.500 -0.0039 -0.0015 0.0000 0.0000 6 129.500 129.800 131 139.250 0.0637 0.0730 0.0041 0.0053 MSE 0.0033 0.0046 RMSE 0.0573 0.0678| Pd. | $\boldsymbol{S}_{\boldsymbol{t}}$ | $\boldsymbol{F}_{\boldsymbol{t}}$ | $\boldsymbol{E}\left(\boldsymbol{S}_{\boldsymbol{t}+1} \mid \boldsymbol{\phi}_{\boldsymbol{t}}\right)$ | $\boldsymbol{S}_{t+1}$ | $\boldsymbol{\varepsilon}_{\boldsymbol{t}+1}$ | $\boldsymbol{e}_{\boldsymbol{t}+1}$ | $\boldsymbol{\varepsilon}_{t+1}^{2}$ | $\boldsymbol{e}_{t+1}^{2}$ | | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | :---: | | 1 | 143.164 | 142.511 | 140 | 144.300 | 0.0300 | 0.0125 | 0.0009 | 0.0002 | | 2 | 144.300 | 143.968 | 141 | 152.750 | 0.0814 | 0.0609 | 0.0066 | 0.0037 | | 3 | 152.750 | 153.600 | 151 | 149.400 | -0.0105 | -0.0275 | 0.0001 | 0.0008 | | 4 | 149.400 | 149.400 | 143 | 129.600 | -0.0897 | -0.1325 | 0.0080 | 0.0176 | | 5 | 129.600 | 129.700 | 130 | 129.500 | -0.0039 | -0.0015 | 0.0000 | 0.0000 | | 6 | 129.500 | 129.800 | 131 | 139.250 | 0.0637 | 0.0730 | 0.0041 | 0.0053 | | | | | | | | MSE | 0.0033 | 0.0046 | | | | | | | | RMSE | 0.0573 | 0.0678 |
日本兴业银行的 RMSE 低于远期汇率的 RMSE。因此，根据此问题的有限数据集，根据 RMSE 衡量的预测准确性，兴业银行的表现优于远期汇率。我们尚未检验预测性能的差异是否具有统计学意义。

第 4 章

国际资产定价

  1. 根据 CAPM 的说法，预期回报 = 3.25 + 1.25 ( 5.5 ) = 10.125 % = 3.25 + 1.25 ( 5.5 ) = 10.125 % =3.25+1.25(5.5)=10.125%=3.25+1.25(5.5)=10.125 \%.
  2. 资产的总风险为 120 % 120 % 120%120 \%.系统性风险 = 0.9 2 ( 90 ) = 72.9 = 0.9 2 ( 90 ) = 72.9 =0.9^(2)(90)=72.9=0.9^{2}(90)=72.9.因此，可归因于市场风险的总风险部分为 72.9 / 120 = 60.75 % 72.9 / 120 = 60.75 % 72.9//120=60.75%72.9 / 120=60.75 \%.余额 / 39.25 % 39.25 % 39.25%39.25 \%，可归因于资产特定风险。
  3. 投资组合 beta 版 β p = 0.5 ( 0.85 ) + 0.25 ( 1.3 ) + 0.25 ( 0.90 ) = 0.975 β p = 0.5 ( 0.85 ) + 0.25 ( 1.3 ) + 0.25 ( 0.90 ) = 0.975 beta_(p)=0.5(0.85)+0.25(1.3)+0.25(0.90)=0.975\beta_{p}=0.5(0.85)+0.25(1.3)+0.25(0.90)=0.975.
投资组合总风险， σ p 2 = 0.975 2 ( 120 ) = 114.1 σ p 2 = 0.975 2 ( 120 ) = 114.1 sigma_(p)^(2)=0.975^(2)(120)=114.1\sigma_{p}^{2}=0.975^{2}(120)=114.1.所以 σ p = 10.7 % σ p = 10.7 % sigma_(p)=10.7%\sigma_{p}=10.7 \%. 4. 一个。当前实际汇率  .4. 一个。当前实际汇率 = Can $ 1.46 ( 1 / 1.46 ) = = Can $ 1.46 ( 1 / 1.46 ) = =Can$1.46(1//1.46)==\operatorname{Can} \$ 1.46(1 / 1.46)=能 $ 1 $ 1 $1\$ 1每磅。湾。一年后的实际汇率 = = ==能 $ 1.4308 ( 1.04 / 1.4892 ) = $ 1.4308 ( 1.04 / 1.4892 ) = $1.4308(1.04//1.4892)=\$ 1.4308(1.04 / 1.4892)=能 $ 1 $ 1 $1\$ 1每磅。 c.加拿大投资者没有遇到实际汇率的变化。虽然英国的通货膨胀率比加拿大的通货膨胀率高出两个百分点，但英镑相对于加元已经贬值了 2%。因此，实际汇率保持不变。
4. 一个。当前的实际汇率 = Can $ 1.46 ( 1 / 1.46 ) = = Can $ 1.46 ( 1 / 1.46 ) = =Can$1.46(1//1.46)==\operatorname{Can} \$ 1.46(1 / 1.46)= 能 $ 1 $ 1 $1\$ 1 每磅。湾。一年后的实际汇率 = = == 能 $ 1.4308 ( 1.04 / 1.4892 ) = $ 1.4308 ( 1.04 / 1.4892 ) = $1.4308(1.04//1.4892)=\$ 1.4308(1.04 / 1.4892)= 能 $ 1 $ 1 $1\$ 1 每磅。
5. 一种。当前实际汇率 = $ 1.80 ( 1 / 3 ) = $ 0.60 = $ 1.80 ( 1 / 3 ) = $ 0.60 =$1.80(1//3)=$0.60=\$ 1.80(1 / 3)=\$ 0.60每磅。湾。一年后的实际汇率 = $ 1.854 ( 1.02 / 3.15 ) = $ 0.60 = $ 1.854 ( 1.02 / 3.15 ) = $ 0.60 =$1.854(1.02//3.15)=$0.60=\$ 1.854(1.02 / 3.15)=\$ 0.60每磅。 c. 美国投资者没有遇到实际汇率的变化。这是因为虽然英国的通货膨胀率比美国的通货膨胀率低 3 个百分点，但英镑相对于美元升值了 3%。因此，实际汇率保持不变。
C. 美国投资者没有遇到实际汇率的变化。
6. 一种。当前实际汇率 = $ 0.62 ( 1.5 / 1 ) = $ 0.93 = $ 0.62 ( 1.5 / 1 ) = $ 0.93 =$0.62(1.5//1)=$0.93=\$ 0.62(1.5 / 1)=\$ 0.93每瑞士法郎。美国和瑞士之间的通货膨胀差异为 2.5%。也就是说，美国通胀率减去瑞士通胀率为 -2.5%。因此，要使实际汇率保持不变，瑞士法郎必须贬值 2.5%。预期汇率 = 0.62 ( 1 − 0.025 ) = $ 0.6045 = 0.62 ( 1 − 0.025 ) = $ 0.6045 =0.62(1-0.025)=$0.6045=0.62(1-0.025)=\$ 0.6045每瑞士法郎。实际汇率为  每瑞士法郎。 = $ 0.6045 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.93 = $ 0.6045 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.93 =$0.6045(1.56//1.015)=$0.93=\$ 0.6045(1.56 / 1.015)=\$ 0.93每瑞士法郎。瑞士债券的预期回报 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 − 0.025 ) − 1 = 0.0189 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 − 0.025 ) − 1 = 0.0189 =(1+0.045)(1-0.025)-1=0.0189=(1+0.045)(1-0.025)-1=0.0189或 1.9 % 1.9 % 1.9%1.9 \%.湾。如果一年结束时的汇率为 $ 0.63 $ 0.63 $0.63\$ 0.63每瑞士法郎，瑞士法郎升值了 1.61%。实际汇率为 = $ 0.63 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.9683 = $ 0.63 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.9683 =$0.63(1.56//1.015)=$0.9683=\$ 0.63(1.56 / 1.015)=\$ 0.9683每瑞士法郎。瑞士债券的回报  每瑞士法郎。 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 + 0.0161 ) − 1 = 0.0618 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 + 0.0161 ) − 1 = 0.0618 =(1+0.045)(1+0.0161)-1=0.0618=(1+0.045)(1+0.0161)-1=0.0618或 6.18 % 6.18 % 6.18%6.18 \%.瑞士债券的回报率高于问题 6a，因为瑞士法郎在问题 6b 中升值了 1.61%，而瑞士法郎在问题 6a
一种。当前实际汇率为 = $ 0.62 ( 1.5 / 1 ) = $ 0.93 = $ 0.62 ( 1.5 / 1 ) = $ 0.93 =$0.62(1.5//1)=$0.93=\$ 0.62(1.5 / 1)=\$ 0.93 每瑞士法郎。美国和瑞士之间的通货膨胀差异为 2.5%。也就是说，美国通胀率减去瑞士通胀率为 -2.5%。因此，要使实际汇率保持不变，瑞士法郎必须贬值 2.5%。预期汇率 = 0.62 ( 1 − 0.025 ) = $ 0.6045 = 0.62 ( 1 − 0.025 ) = $ 0.6045 =0.62(1-0.025)=$0.6045=0.62(1-0.025)=\$ 0.6045 每瑞士法郎。实际汇率为 = $ 0.6045 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.93 = $ 0.6045 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.93 =$0.6045(1.56//1.015)=$0.93=\$ 0.6045(1.56 / 1.015)=\$ 0.93 每瑞士法郎。瑞士债券的预期回报 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 − 0.025 ) − 1 = 0.0189 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 − 0.025 ) − 1 = 0.0189 =(1+0.045)(1-0.025)-1=0.0189=(1+0.045)(1-0.025)-1=0.0189 或 1.9 % 1.9 % 1.9%1.9 \% 。如果一年结束时的汇率为 $ 0.63 $ 0.63 $0.63\$ 0.63 每瑞士法郎，瑞士法郎升值了 1.61%。实际汇率为 = $ 0.63 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.9683 = $ 0.63 ( 1.56 / 1.015 ) = $ 0.9683 =$0.63(1.56//1.015)=$0.9683=\$ 0.63(1.56 / 1.015)=\$ 0.9683 每瑞士法郎。瑞士债券的回报 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 + 0.0161 ) − 1 = 0.0618 = ( 1 + 0.045 ) ( 1 + 0.0161 ) − 1 = 0.0618 =(1+0.045)(1+0.0161)-1=0.0618=(1+0.045)(1+0.0161)-1=0.0618 或 6.18 % 6.18 % 6.18%6.18 \% .瑞士债券的回报率高于问题 6a，因为瑞士法郎在问题 6b 中升值了 1.61%，而瑞士法郎在问题 6a 中升值了 1.61%。
中贬值了 2.5%。一个。当前实际汇率 = 0.69 ( 1 / 1.2 ) = £ 0.575 = 0.69 ( 1 / 1.2 ) = £ 0.575 =0.69(1//1.2)=£0.575=0.69(1 / 1.2)=£ 0.575每美元
英国和美国之间的通货膨胀差异为 2.25%。也就是说，英国的通货膨胀率减去美国的通货膨胀率是 2.25%。因此，要使实际汇率保持不变，美元必须升值 2.25%。预期汇率
英国和美国之间的通货膨胀差异为 2.25%。也就是说，英国的通货膨胀率减去美国的通货膨胀率是 2.25%。因此，要使实际汇率保持不变，美元必须升值 2.25%。 = 0.69 ( 1 + 0.0225 ) = £ 0.7055 = 0.69 ( 1 + 0.0225 ) = £ 0.7055 =0.69(1+0.0225)=£0.7055=0.69(1+0.0225)=£ 0.7055每美元实际汇率为 = 0.7055 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.575 = 0.7055 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.575 =0.7055(1.015//1.245)=£0.575=0.7055(1.015 / 1.245)=£ 0.575每美元美国债券的预期回报 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 + 0.0225 ) − 1 = 0.0405 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 + 0.0225 ) − 1 = 0.0405 =(1+0.0176)(1+0.0225)-1=0.0405=(1+0.0176)(1+0.0225)-1=0.0405或 4.05 % 4.05 % 4.05%4.05 \%.这接近英国 4.13% 的一年期利率。湾。如果一年结束时的汇率为
这接近英国 4.13% 的一年期利率。湾。如果一年结束时的汇率为 £ 0.67 £ 0.67 £0.67£ 0.67每美元 / 美元贬值约 2.9%。实际汇率为 = 0.67 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.5462 = 0.67 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.5462 =0.67(1.015//1.245)=£0.5462=0.67(1.015 / 1.245)=£ 0.5462每美元美国债券的回报率为 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 − 0.029 ) − 1 = − 0.0119 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 − 0.029 ) − 1 = − 0.0119 =(1+0.0176)(1-0.029)-1=-0.0119=(1+0.0176)(1-0.029)-1=-0.0119或 − 1.19 % − 1.19 % -1.19%-1.19 \%.美国债券的回报率低于问题 7a，因为美元在问题 7b 中贬值了 2.9%，而美元在问题 7a
英国和美国之间的通货膨胀差异为 2.25%。也就是说，英国的通货膨胀率减去美国的通货膨胀率是 2.25%。因此，要使实际汇率保持不变，美元必须升值 2.25%。预期汇率 = 0.69 ( 1 + 0.0225 ) = £ 0.7055 = 0.69 ( 1 + 0.0225 ) = £ 0.7055 =0.69(1+0.0225)=£0.7055=0.69(1+0.0225)=£ 0.7055 每美元实际汇率为 = 0.7055 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.575 = 0.7055 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.575 =0.7055(1.015//1.245)=£0.575=0.7055(1.015 / 1.245)=£ 0.575 每美元美国债券的预期回报 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 + 0.0225 ) − 1 = 0.0405 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 + 0.0225 ) − 1 = 0.0405 =(1+0.0176)(1+0.0225)-1=0.0405=(1+0.0176)(1+0.0225)-1=0.0405 或 4.05 % 4.05 % 4.05%4.05 \% .这接近英国 4.13% 的一年期利率。湾。如果一年结束时的汇率为 £ 0.67 £ 0.67 £0.67£ 0.67 每美元 / 美元贬值约 2.9%。实际汇率为 = 0.67 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.5462 = 0.67 ( 1.015 / 1.245 ) = £ 0.5462 =0.67(1.015//1.245)=£0.5462=0.67(1.015 / 1.245)=£ 0.5462 每美元美国债券的回报率为 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 − 0.029 ) − 1 = − 0.0119 = ( 1 + 0.0176 ) ( 1 − 0.029 ) − 1 = − 0.0119 =(1+0.0176)(1-0.029)-1=-0.0119=(1+0.0176)(1-0.029)-1=-0.0119 或 − 1.19 % − 1.19 % -1.19%-1.19 \% .美国债券的回报率低于问题 7a，因为美元在问题 7b 中贬值了 2.9%，而美元在问题 7a 中贬值了 2.9%。
中升值了 2.25%。一个。远期汇率 = 0.90 ( 1.0315 / 1.0478 ) = $ 0.886 = 0.90 ( 1.0315 / 1.0478 ) = $ 0.886 =0.90(1.0315//1.0478)=$0.886=0.90(1.0315 / 1.0478)=\$ 0.886每欧元。湾。欧元以远期折价交易 = ( 0.886 − 0.90 ) / 0.90 = − 0.0156 = ( 0.886 − 0.90 ) / 0.90 = − 0.0156 =(0.886-0.90)//0.90=-0.0156=(0.886-0.90) / 0.90=-0.0156或 − 1.56 % − 1.56 % -1.56%-1.56 \%. c.国内利率和国外利率（美国减去欧元区）之间的利率差为
c. 国内利率和国外利率（美国减去欧元区）之间的利率差为 3.15 − 4.78 = − 1.63 % 3.15 − 4.78 = − 1.63 % 3.15-4.78=-1.63%3.15-4.78=-1.63 \%.这与外币（欧元）1.56% 的远期折扣一致。这一结果与利率平价一致。 9. 如果美国公司将资金（比如 1 美元）投资于一年期美国债券，那么在一年结束时它将
.这与外币（欧元）1.56% 的远期折扣一致。这一结果与利率平价一致。如果美国公司将资金（比如 1 美元）投资于一年期美国债券，那么在一年结束时它将 1 ( 1 + 0.0275 ) = $ 1.0275 1 ( 1 + 0.0275 ) = $ 1.0275 1(1+0.0275)=$1.02751(1+0.0275)=\$ 1.0275.或者，美国公司可以转换  ...或者，美国公司可以转换 $ 1 $ 1 $1\$ 1到 £ ( 1 / 1.46 ) = £ 0.6849 £ ( 1 / 1.46 ) = £ 0.6849 £(1//1.46)=£0.6849£(1 / 1.46)=£ 0.6849.这笔款项将投资于一年期英国债券，一年期结束时将有 0.6849 ( 1 + 0.0425 ) = £ 0.714 0.6849 ( 1 + 0.0425 ) = £ 0.714 0.6849(1+0.0425)=£0.7140.6849(1+0.0425)=£ 0.714.这可以按远期汇率兑换回美元 = 0.714 ( 1.25 ) = $ 0.8925 = 0.714 ( 1.25 ) = $ 0.8925 =0.714(1.25)=$0.8925=0.714(1.25)=\$ 0.8925.该公司最好在国内投资美国债券。
一个。远期汇率 = 0.90 ( 1.0315 / 1.0478 ) = $ 0.886 = 0.90 ( 1.0315 / 1.0478 ) = $ 0.886 =0.90(1.0315//1.0478)=$0.886=0.90(1.0315 / 1.0478)=\$ 0.886 每欧元。湾。欧元以远期折价交易 = ( 0.886 − 0.90 ) / 0.90 = − 0.0156 = ( 0.886 − 0.90 ) / 0.90 = − 0.0156 =(0.886-0.90)//0.90=-0.0156=(0.886-0.90) / 0.90=-0.0156 或 − 1.56 % − 1.56 % -1.56%-1.56 \% . c.国内利率和国外利率（美国减去欧元区）之间的利率差为 3.15 − 4.78 = − 1.63 % 3.15 − 4.78 = − 1.63 % 3.15-4.78=-1.63%3.15-4.78=-1.63 \% .这与外币（欧元）1.56% 的远期折扣一致。如果美国公司将资金（比如 1 美元）投资于一年期美国债券，那么在一年期结束时它将 1 ( 1 + 0.0275 ) = $ 1.0275 1 ( 1 + 0.0275 ) = $ 1.0275 1(1+0.0275)=$1.02751(1+0.0275)=\$ 1.0275 .或者，美国公司可以转换 $ 1 $ 1 $1\$ 1 到 £ ( 1 / 1.46 ) = £ 0.6849 £ ( 1 / 1.46 ) = £ 0.6849 £(1//1.46)=£0.6849£(1 / 1.46)=£ 0.6849 .这笔款项将投资于一年期英国债券，一年期结束时将有 0.6849 ( 1 + 0.0425 ) = £ 0.714 0.6849 ( 1 + 0.0425 ) = £ 0.714 0.6849(1+0.0425)=£0.7140.6849(1+0.0425)=£ 0.714 .这可以按远期汇率兑换回美元 = 0.714 ( 1.25 ) = $ 0.8925 = 0.714 ( 1.25 ) = $ 0.8925 =0.714(1.25)=$0.8925=0.714(1.25)=\$ 0.8925 .该公司最好在国内投资美国债券。
10. 如果德国公司投资资金（比如  10.如果德国公司投资资金（比如定义） 在一年期欧元债券中，在一年期结束时，它将有定义.
10.如果德国公司投资资金（比如 定义 ） 。在一年期欧元债券中，在一年期结束时，它将有 定义 。
或者，这家德国公司可以将定义到 $ ( 1 / 1.12 ) = $ 0.8929 $ ( 1 / 1.12 ) = $ 0.8929 $(1//1.12)=$0.8929\$(1 / 1.12)=\$ 0.8929.这笔款项将投资于一年期美国债券，一年期结束时将有 0.8929 ( 1 + 0.0225 ) = $ 0.913 0.8929 ( 1 + 0.0225 ) = $ 0.913 0.8929(1+0.0225)=$0.9130.8929(1+0.0225)=\$ 0.913.这可以兑换回欧元  这可以兑换回欧元定义.该公司最好投资美国债券。
11. 一种。利差（美国减去瑞士）  11.一种利差（美国减去瑞士） = 0.0425 − 0.0375 = 0.005 = 0.0425 − 0.0375 = 0.005 =0.0425-0.0375=0.005=0.0425-0.0375=0.005或 0.50 % 0.50 % 0.50%0.50 \%.这意味着瑞士法郎的远期溢价为 0.50%。也就是说，远期汇率的报价比即期汇率溢价 0.50% $ 0.65 $ 0.65 $0.65\$ 0.65每瑞士法郎。外汇风险溢价 = 0.0275 − 0.005 = 0.0225 = 0.0275 − 0.005 = 0.0225 =0.0275-0.005=0.0225=0.0275-0.005=0.0225或 2.25 % 2.25 % 2.25%2.25 \%.湾。外国债券的本国货币 （USD） 回报率为 6.5%。这可以通过以下两种方式之一计算：
.湾。外国债券的本国货币（usd）回报率为 6.5%。这可以通过以下两种方式之一计算：
国内无风险利率 + 外币风险溢价 = 4.25 % + 2.25 % = 6.5 % = 4.25 % + 2.25 % = 6.5 % =4.25%+2.25%=6.5%=4.25 \%+2.25 \%=6.5 \%.国外无风险汇率 + 预期汇率变动 = 3.75 % + 2.75 % = 6.5 % = 3.75 % + 2.75 % = 6.5 % =3.75%+2.75%=6.5%=3.75 \%+2.75 \%=6.5 \%. 12. 一种。利差（瑞士减去美国）  .12.一种利差（瑞士减去美国） = 0.0275 − 0.0525 = − 0.025 = 0.0275 − 0.0525 = − 0.025 =0.0275-0.0525=-0.025=0.0275-0.0525=-0.025或 − 2.50 % − 2.50 % -2.50%-2.50 \%.这意味着美元以 2.50% 的远期折价交易。也就是说，远期汇率的报价比即期汇率低 2.50%，即每美元 1.62 瑞士法郎。外汇风险溢价 = − 0.0275 − ( − 0.025 ) = − 0.0025 = − 0.25 % = − 0.0275 − ( − 0.025 ) = − 0.0025 = − 0.25 % =-0.0275-(-0.025)=-0.0025=-0.25%=-0.0275-(-0.025)=-0.0025=-0.25 \%.湾。外国（美国）债券的本国货币（瑞士法郎）回报率为 2.5%。这可以通过以下两种方式之一计算：
.湾。外国（美国）债券的本国货币（瑞士法郎）回报率为 2.5%。这可以通过以下两种方式之一计算： 1.
国内无风险利率 + 外币风险溢价 = 2.75 % + ( − 0.25 % ) = 2.5 % = 2.75 % + ( − 0.25 % ) = 2.5 % =2.75%+(-0.25%)=2.5%=2.75 \%+(-0.25 \%)=2.5 \%.国外无风险汇率 + 预期汇率变动 = 5.25 % + ( − 2.75 % ) = 2.5 % = 5.25 % + ( − 2.75 % ) = 2.5 % =5.25%+(-2.75%)=2.5%=5.25 \%+(-2.75 \%)=2.5 \%. 13. 一个。每只股票的预期回报使用以下版本的 ICAPM 计算：
.13.一个。每只股票的预期回报使用以下版本的 icapm 计算： .
E ( R i ) = R 0 + b i v ( R P w ) + γ i ϵ ( SRP ϵ ) + γ i SFr ( SRP SFr ) E R i = R 0 + b i v R P w + γ i ϵ SRP ϵ + γ i SFr SRP SFr E(R_(i))=R_(0)+b_(iv)(RP_(w))+gamma_(i epsilon)(SRP_(epsilon))+gamma_(iSFr)(SRP_(SFr))E\left(R_{i}\right)=R_{0}+b_{i v}\left(R P_{w}\right)+\gamma_{i \epsilon}\left(\mathrm{SRP}_{\epsilon}\right)+\gamma_{i \mathrm{SFr}}\left(\mathrm{SRP}_{\mathrm{SFr}}\right)
因此，股票 A、B、C 和 D 的预期回报为
E ( R A ) = 0.0375 + 1 ( 0.06 ) + 1 ( 0.02 ) − 0.25 ( 0.0125 ) = 0.1144 , or 11.44 % E ( R B ) = 0.0375 + 0.90 ( 0.06 ) + 0.80 ( 0.02 ) + 0.75 ( 0.0125 ) = 0.1169 , or 11.69 % E ( R C ) = 0.0375 + 1 ( 0.06 ) − 0.25 ( 0.02 ) + 1 ( 0.0125 ) = 0.1050 , or 10.50 % E ( R D ) = 0.0375 + 1.5 ( 0.06 ) − 1 ( 0.02 ) − 0.50 ( 0.0125 ) = 0.1013 , or 10.13 % E R A = 0.0375 + 1 ( 0.06 ) + 1 ( 0.02 ) − 0.25 ( 0.0125 ) = 0.1144 ,  or  11.44 % E R B = 0.0375 + 0.90 ( 0.06 ) + 0.80 ( 0.02 ) + 0.75 ( 0.0125 ) = 0.1169 ,  or  11.69 % E R C = 0.0375 + 1 ( 0.06 ) − 0.25 ( 0.02 ) + 1 ( 0.0125 ) = 0.1050 ,  or  10.50 % E R D = 0.0375 + 1.5 ( 0.06 ) − 1 ( 0.02 ) − 0.50 ( 0.0125 ) = 0.1013 ,  or  10.13 % {:[E(R_(A))=0.0375+1(0.06)+1(0.02)-0.25(0.0125)=0.1144","" or "11.44%],[E(R_(B))=0.0375+0.90(0.06)+0.80(0.02)+0.75(0.0125)=0.1169","" or "11.69%],[E(R_(C))=0.0375+1(0.06)-0.25(0.02)+1(0.0125)=0.1050","" or "10.50%],[E(R_(D))=0.0375+1.5(0.06)-1(0.02)-0.50(0.0125)=0.1013","" or "10.13%]:}\begin{aligned} & E\left(R_{A}\right)=0.0375+1(0.06)+1(0.02)-0.25(0.0125)=0.1144, \text { or } 11.44 \% \\ & E\left(R_{B}\right)=0.0375+0.90(0.06)+0.80(0.02)+0.75(0.0125)=0.1169, \text { or } 11.69 \% \\ & E\left(R_{C}\right)=0.0375+1(0.06)-0.25(0.02)+1(0.0125)=0.1050, \text { or } 10.50 \% \\ & E\left(R_{D}\right)=0.0375+1.5(0.06)-1(0.02)-0.50(0.0125)=0.1013, \text { or } 10.13 \% \end{aligned}
b. 股票 B 的世界贝塔系数最低，但预期回报率最高，而股票 D 的全球贝塔系数最高，预期回报率最低。原因在于股票货币敞口的差异。股票 D 的负货币风险导致预期回报较低。另一方面，股票 B 具有正的货币敞口，这增加了此示例中的预期回报。 14. 一种。传统 CAPM 的推导依赖于对投资者期望和市场完美的假设。
b.一种。传统 capm 的推导依赖于对投资者期望和市场完美的假设。一种。传统 capm 的推导依赖于对投资者期望和市场完美的假设。
在国际背景下，税收差异、高交易成本、法规、资本和外汇管制是明显的市场缺陷。它们的大小比在国内环境中更大，并且更有可能在模型中产生问题。
由于偏离购买力平价（实际汇率变动），来自不同国家的投资者对给定资产的实际回报有不同的衡量标准。例如，如果欧元贬值 20%，美国投资者的 Club Med 投资可能会获得负的（实际美元）回报，而法国投资者可能会在 Club Med 上获得正的（实际欧元）回报。即使市场是完全有效和一体化的，仅凭与购买力平价的偏差也可以解释为什么从理论上讲，最佳投资组合与全球市场投资组合不同。
15. 一种。从美元的角度来看，多元化的澳大利亚投资组合（类似于指数）的货币敞口等于 +0.5。回归系数
15.一种。从美元的角度来看，多元化的澳大利亚投资组合（类似于指数）的货币敞口等于 +0.5。 γ As γ As  gamma^("As ")\gamma^{\text {As }}衡量投资组合的澳元价值对澳元价值变化的敏感性——该系数为 -0.50 。因此，澳大利亚投资组合的货币敞口为 = γ = 1 + γ 45 = = γ = 1 + γ 45 = =gamma=1+gamma^(45)==\gamma=1+\gamma^{45}= 1 − 0.5 = 0.5 1 − 0.5 = 0.5 1-0.5=0.51-0.5=0.5.湾。因为货币敞口为 0.5 ，所以如果澳元兑美元下跌 10%，您可以预期损失大约 5% 的美元。
湾。因为货币敞口为 0.5，所以如果澳元兑美元下跌 10%，您可以预期损失大约 5%的美元。 $ 10 $ 10 $10\$ 10百万，即; $ 500 , 000 $ 500 , 000 $500,000\$ 500,000.
15.一种。从美元的角度来看，多元化的澳大利亚投资组合（类似于指数）的货币敞口等于 +0.5。回归系数 γ As γ As  gamma^("As ")\gamma^{\text {As }} 衡量投资组合的澳元价值对澳元价值变化的敏感性--该系数为 -0.50 。因此，澳大利亚投资组合的货币敞口为 = γ = 1 + γ 45 = = γ = 1 + γ 45 = =gamma=1+gamma^(45)==\gamma=1+\gamma^{45}= 1 − 0.5 = 0.5 1 − 0.5 = 0.5 1-0.5=0.51-0.5=0.5 .湾。因为货币敞口为 0.5 ，所以如果澳元兑美元下跌 10%，您可以预期损失大约 5% 的美元。 $ 10 $ 10 $10\$ 10 百万，即； $ 500 , 000 $ 500 , 000 $500,000\$ 500,000 .